20221016-华泰期货-石油沥青周报_油价维持高波动_沥青短期市场驱动或有限_7页

沥青市场分析总结

核心内容

近期沥青市场受到原油价格剧烈波动的影响，整体呈现区间震荡走势。国内沥青产量在生产利润修复后迅速反弹，10月产量预计达到年内高位。然而，需求端受到季节性因素和终端资金紧张的限制，市场驱动有限。同时，库存水平较低，短期供应端压力不明显，沥青价格在节后跟随原油反弹后有所回调，价格弹性低于原油。

主要观点

• 国内供给：本周国内沥青装置开工率回升至43.19%，主要增长来自西北和长三角地区。未来一周部分炼厂暂无复产计划，但河北个别炼厂可能增加排产，带动开工率小幅上涨。
• 需求：近两个月沥青需求在季节性支撑下表现尚可，但节后消费略有转弱。北方降温将抑制东北、西北地区的刚性需求，终端资金紧张也对需求形成压制。
• 库存：沥青炼厂库存率降至29.48%，环比下降0.95%；社会库存率升至22.7%，环比增加1.4%。
• 利润：沥青生产利润回落至盈亏平衡线附近，但实际生产中部分炼厂利润可能更高。
• 价差：新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.43，较上周下降0.028，表明沥青的经济性优于燃料油。
• 逻辑：原油市场持续震荡，欧佩克减产200万桶/天放大了四季度供应缺口，但宏观面利空未消，油价短期方向不明，对下游能化品影响延续。沥青基本面尚未出现明显供需矛盾，短期盘面或维持震荡。

关键信息

• 产量与开工率：10月产量预计达年内高位，本周开工率回升1.39%至43.19%。
• 需求与库存：需求受季节性支撑，但终端资金紧张抑制刚性需求；库存水平较低，炼厂库存率29.48%，社会库存率22.7%。
• 利润与价差：理论利润接近盈亏平衡线，新加坡沥青与燃料油比值下降，显示沥青相对经济性提升。
• 油价波动：外盘原油节后回调，反映宏观面压力未减，沥青期货跟随跳涨后回落。
• 策略建议：单边价格以观望为主，关注逢高空BU裂解价差的机会。

风险提示

• 沥青炼厂开工率大幅下滑：可能影响供应，加剧市场波动。
• 终端道路需求超预期：若需求强劲，可能推高价格。
• 宏观经济表现超预期：若经济数据不佳，可能进一步拖累市场。

图表概览

• 图1：沥青主力与国际原油价格走势，反映两者联动性。
• 图2：沥青与国际原油比价，显示沥青相对价值。
• 图3：沥青分区域现货价格，反映区域市场差异。
• 图4：盘面利润，反映生产成本与市场价格关系。
• 图5-7：华东、山东、东北基差季节性，显示区域价格与期货价格的偏离程度。
• 图8：华东-山东季节性，反映区域价差变化。
• 图9：焦化利润，显示相关产业链的盈利状况。
• 图10：汽柴油价差，反映燃料价格变动对沥青的影响。
• 图11-14：主要地区炼厂库存率与开工率，反映市场供需状况。
• 图15：沥青社会库存率，显示整体库存水平。
• 图16：交易所库存，反映期货市场持仓情况。
• 图17-18：国内沥青总需求与道路沥青需求，显示市场需求趋势。

总结

当前沥青市场受原油波动影响较大，但基本面尚未出现明显供需矛盾。短期供应端压力有限，需求端受季节和资金因素制约，库存处于低位，市场整体呈现震荡格局。建议投资者保持观望，关注BU裂解价差机会，同时警惕开工率下滑、需求超预期及宏观经济变化等风险。