20210418-招商期货-旺季前夕沥青基本面回顾与展望_13页_926kb

旺季前夕沥青基本面回顾与展望总结

核心内容概述

本文档对国内沥青市场在旺季前夕的基本面进行了回顾与展望，涵盖了行情回顾、基本面分析、热点分析、平衡表、行情展望等部分，重点分析了供应、需求、库存及利润情况，并对产能投放及需求旺季进行了详细探讨。整体来看，沥青市场呈现供应充足、需求预期回暖、库存压力较大、利润空间有限等特点。

主要观点

1. 行情回顾

• 现货山东沥青价格在2800-2870元/吨。
• 京博、凯意外放5月底货源，炼厂供应相对稳定。
• 期现商积极进场，市场情绪有所提振。

2. 基本面分析

供应

• 原料充足：马瑞原油市场价稳定，稀释沥青进口维持高位，原料短缺风险较小。
• 产能过剩：国内沥青产能持续攀升，2020年产能增加530万吨，2021年新增约640万吨。
• 开工率回升：近期开工率已回升至均值以上，但部分炼厂因利润问题停产或转产。
• 库存压力：厂库库存同比高位，社会库存处于合理区间，旺季前去库难度较大。
• 利润情况：沥青现货利润较低（约20元/吨），成品油及焦化利润远高于沥青。

需求

• 需求结构：以道路建设及养护为主，今年道路投资大概率维持高位但不及去年。
• 需求预期：产业链押注4月底需求爆发，但实际需求增长有限。
• 区域差异：北方地区需求小幅回暖，华南市场需求恢复缓慢，未来降雨可能抑制需求。

库存及利润

• 库存趋势：厂库库容率同比高位，库存变化整体以小幅减少为主。
• 利润对比：沥青生产利润低于焦化利润，市场对沥青的需求可能受到焦化利润的分流影响。

关键信息

产能投放情况

• 2020年新增产能：主要集中在山东地区，新增约1265万吨，其中山东京博、海右、齐岭南等企业新增产能显著。
• 2021年新增产能：山东、东北、华北、华东等地均有新增产能，合计约640万吨，但部分企业已停产或转产。
• 淘汰产能：2020年山东地区淘汰约200万吨产能，主要为金石沥青和滨阳燃化。

需求旺季分析

• 真实需求：1-4月真实需求及招标量明显提升，但增速不及去年。
• 道路建设：中国高速公路里程持续增长，但专项债发行量同比下降。
• 沥青用量：养护沥青及防水沥青用量保持稳定，但增长有限。
• 需求预期：市场对4月底旺季需求启动持乐观态度，但实际启动情况仍需观察。

库存与利润

• 库存数据：2021年12月国内厂库及社会库存均处于高位，去库压力较大。
• 利润水平：沥青现货利润较低，盘面利润中性，低于焦化利润。
• 成本支撑：原油价格支撑沥青成本端，但整体利润仍有限。

行情展望

• 需求预期：4月底需求可能爆发，但若不及预期，市场可能重新进入降价去产能阶段。
• 供应端：部分炼厂恢复生产，供应压力较大，焦化利润高可能延迟部分装置转产。
• 风险点：原油价格剧烈波动及4月底需求启动幅度是主要风险因素。
• 策略建议：建议逢高做空沥青利润，关注FU-BU（燃料油-布伦特）价差变化。

作者信息

• 刘韩：招商期货能源化工研究员，中山大学材料工程及香港城市大学金融学硕士，关注能化产业链研究。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，英国华威大学金融硕士，专注原油基本面研究。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 招商期货不对报告内容的准确性、完整性及投资建议负责。
• 投资者应根据自身情况审慎决策，市场有风险，投资需谨慎。