20241118-华泰期货-石油沥青年报_需求增长预期有限_炼厂端压力或延续_17页_1mb

2025年期货市场展望总结

本报告由华泰期货研究院发布，焦点在于石油和沥青期货市场的分析。分析师潘翔（从业资格号：F3023104，投资咨询号：Z0013188）和康远宁（从业资格号：F3049404，投资咨询号：Z0015842）对2025年市场进行了展望。

核心观点：基于油价中枢下行和沥青弱需求的预期，市场中期面临下行压力；2025年现货和期货价格运行区间可能较2024年下移。然而，由于生产装置亏损，BU（沥青期货合约）的下方空间受限，弹性略弱于原油。

市场分析：2024年国内沥青基本面呈现供需两弱格局，受需求端下滑压制，现货和盘面表现疲软。原油价格区间宽幅震荡，Brent和WTI维持70-90美元/桶区间。地缘政治和宏观因素持续影响，但需求端转型（如中国经济石油需求增速放缓）和供应端弹性（如欧佩克和美国产量增加）导致油价中枢面临下行压力。

展望2025年：需求增长预期有限，主要原因包括基建项目暂停、道路沥青消费未见起色，以及政策重点转向“新基建”。产能过剩问题延续，全国沥青产能约8116万吨/年，远高于消费水平；行业可能逐步进入出清周期，若燃料油消费税调整，出清速度或加快。库存去化虽短期支撑价格，但淡季可能转向累库，加剧下行压力。

策略建议：BM S中性偏空；短期关注BU支撑，中期逢高空BU主力合约机会。风险因素包括原油大幅上涨、需求超预期增长或原料断供。

本报告仅供参考，需投资者独立判断。