2021年石油沥青四季度展望：四季度小回暖可期-20211008-南华期货-20页_1mb

南华期货2021年商品四季度展望：沥青市场分析

核心内容概述

本报告由南华期货研究所发布，分析2021年四季度沥青市场走势，结合供需结构、成本端、价格逻辑及投资策略，对沥青期货及现货市场进行展望。报告指出，四季度沥青市场或有小幅度回暖，但整体上涨动力不足，需关注需求端及成本端的变化。

主要观点

1. 需求复苏节奏推后，沥青供需双弱格局延续

• 需求疲软原因：包括超级降雨、疫情扰动及资金紧张。
• 需求复苏预期：尽管专项债发行节奏有所加快，但收费公路专项债发行仍偏慢，对终端需求形成抑制。
• 历史数据对比：9-10月沥青招标需求仍处于历史低位，道路沥青消费同比下滑，防水沥青消费虽维持高位，但增长空间有限。

2. 供给侧收缩力度不及预期

• 排产与实际产量：8月实际产量远超排产计划，主营炼厂与地炼均出现产量增长。
• 炼厂利润情况：沥青裂解利润处于低位，但综合加工利润依然较好，成品油销售带动了炼厂积极性。
• 未来产量预期：预计9-12月产量分别为285万吨、287万吨、260万吨、230万吨，整体呈现季节性减产趋势。

3. 稀释沥青去库速度不及预期

• 原料问题缓解：尽管稀释沥青进口量大幅下降，但港口库存仍处高位，去库速度约为50万吨/月。
• 成本影响：稀释沥青消费税增加约1270元/吨，预计对沥青成本形成压力，但发酵时间或在明年1月之后。
• 地炼产能影响：无原油进口配额的炼厂可能面临原材料压力，但短期内不影响供给。

4. 成本端支撑有限，沥青单边回调空间有限

• 原油走势：四季度原油易涨难跌，受能源需求旺季及替代能源价格影响，原油价格回调空间有限。
• 沥青裂解利润：处于低位，限制了沥青价格的上涨动力。

5. 沥青在油品系中表现弱于燃料油与SC原油

• 价格表现：沥青在油品系中难以独立上涨，需依赖需求端的超预期表现。
• 对冲策略：裂解对冲多头策略暂时不适用于沥青，建议逢低短线试多，未入场者可等待原油回调后择机介入。

关键信息总结

风险提示

• 沥青需求不及预期
• 原油价格大幅调整

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