20180905-申万宏源-明泰铝业-601677.SH-2018年半年报扣非归母净利润低于预期_预计下半年业绩环比改善_维持买入评级__3页_611kb
报告摘要
明泰铝业（601677）总结
核心内容
明泰铝业（601677）在2018年半年报中表现出扣非归母净利润同比增长4.59%，但低于市场预期。尽管如此，分析师徐若旭仍维持买入评级，认为公司未来业绩有望改善，长期增长潜力依然存在。
主要观点
- 业绩表现：2018年上半年公司实现销售收入59.57亿元，同比增长27.66%；归母净利润2.55亿元，同比增长41.26%；扣非归母净利润2.05亿元，同比增长4.59%。但扣非归母净利润同比下滑12.2%，低于预期。
- 盈利驱动：铝材毛利润同比增长30.24%，显示单吨铝材盈利持续上升。
- 费用影响：销售费用、管理费用和财务费用上升，拖累营业利润增长。
- 轨交项目进展：上半年轨交项目仅实现50多节车厢销售，量增和单位盈利均未达预期。预计下半年轨交订单将超过100节车厢，带动净利润增长。
- 汽车薄板项目：20万吨交通用铝板材项目预计下半年形成10万吨热轧产能，净利润预计环比增加约2500万元。
- 未来展望：2020年年产12.5万吨车用铝合金板项目将逐步完全投产，形成长期新的利润增长点。
- 融资需求：未来2-3年公司预计无进一步融资需求，盈利被股本扩张摊薄的可能性较小。
- 盈利预测：维持2018-2019年EPS预测为0.80/1.15元，新增2020年EPS预测为1.36元，对应2018年PE为12.2X，维持买入评级。
关键信息
市场数据（2018年09月04日）
- 收盘价：9.84元
- 一年内最高/最低价：14.98元 / 9.48元
- 市净率：1.0
- 息率（分红/股价）：1.02%
- 流通A股市值：4900百万元
- 上证指数/深证成指：2750.58 / 8554.44
基础数据（2018年06月30日）
- 每股净资产：9.64元
- 资产负债率：35.71%
- 总股本/流通A股（百万）：590 / 498
- 流通B股/H股：- / -
财务数据及盈利预测（单位：百万元）
| 项目 | 2017 | 2018H1 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 10,363 | 5,957 | 12,990 | 15,964 | 17,714 |
| 营业收入同比增长率(yoy) | 38.56% | 27.66% | 25.30% | 22.90% | 11.00% |
| 净利润 | 352 | 255 | 368 | 504 | 707 |
| 净利润同比增长率(yoy) | 30.76% | 41.26% | 30.76% | 34.66% | 43.40% |
| 每股收益(元/股) | 0.60 | 0.43 | 0.80 | 1.15 | 1.36 |
| 毛利率(%) | 8.96% | 9.7% | 9.6% | 9.7% | 10.2% |
| ROE(%) | 6.59% | 4.5% | 6.59% | 8.20% | 10.50% |
| 市盈率 | 16 | - | 12 | 8 | 7 |
财务摘要（单位：百万元）
| 项目 | 2015A | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 6,282 | 7,479 | 10,363 | 12,990 | 15,964 | 17,714 |
| 营业收入同比增长率(yoy) | -3.24% | 19.06% | 38.56% | 25.30% | 22.90% | 11.00% |
| 营业成本 | 5,847 | 6,849 | 9,435 | 11,741 | 14,417 | 15,901 |
| 毛利率(%) | 6.93% | 8.43% | 8.96% | 9.60% | 9.70% | 10.20% |
| 营业税金及附加 | 6 | 23 | 29 | 36 | 45 | 50 |
| 主营业务利润 | 429 | 608 | 899 | 1,213 | 1,502 | 1,763 |
| 主营业务利润率(%) | 6.83% | 8.12% | 8.68% | 9.34% | 9.41% | 9.95% |
| 销售费用 | 123 | 154 | 198 | 286 | 319 | 354 |
| 管理费用 | 128 | 136 | 194 | 299 | 287 | 310 |
| 财务费用 | -34 | -23 | 14 | 11 | 9 | 4 |
| 经营性利润 | 212 | 341 | 493 | 617 | 887 | 1,095 |
| 经营性利润同比增长率(yoy) | 1.11% | 60.92% | 44.77% | 24.32% | 43.76% | 23.45% |
| 经营性利润率(%) | 3.37% | 4.56% | 4.76% | 4.75% | 5.56% | 6.18% |
| 资产减值损失 | 10 | 19 | 9 | 10 | 10 | 10 |
| 投资收益及其他 | 22 | 35 | -5 | 50 | 52 | 20 |
| 营业利润 | 238 | 362 | 486 | 656 | 928 | 1,105 |
| 营业外净收入 | 4 | 5 | -9 | -1 | -2 | -4 |
| 利润总额 | 242 | 367 | 477 | 656 | 926 | 1,101 |
| 所得税 | 49 | 79 | 108 | 151 | 218 | 270 |
| 净利润 | 193 | 288 | 368 | 504 | 707 | 830 |
| 归属于母公司所有者的净利润 | 173 | 269 | 352 | 473 | 679 | 802 |
| 归属于母公司所有者净利润率(%) | 2.75% | 3.60% | 3.40% | - | - | - |
| ROE | 4.79% | 6.94% | 6.59% | 8.20% | 10.50% | 11.00% |
投资评级说明
-
证券评级：
- 买入（Buy）：证券相对市场基准指数涨跌幅超过20%；
- 增持（Outperform）：证券相对市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间；
- 中性（Neutral）：证券相对市场基准指数涨跌幅在-5%~5%之间；
- 减持（Underperform）：证券相对市场基准指数涨跌幅低于5%。
-
行业评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。
-
基准指数：沪深300指数
法律声明
- 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用；
- 本报告基于公开信息撰写，不保证信息的准确性或完整性；
- 投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险；
- 本报告不构成投资建议，不承担因使用本报告而产生的任何损失责任；
- 市场有风险，投资需谨慎。
信息披露
- 本报告由申万宏源研究团队发布；
- 本公司可能持有或交易报告中提到的投资标的；
- 客户可通过指定邮箱或网站查询完整报告和从业人员资质信息。
联系方式
- 证券分析师：徐若旭，联系方式：xurx@swsresearch.com，电话：(8621)23297818×7427
- 机构销售团队：
- 上海：陈陶，电话：021-23297221 / 18930809221，邮箱：chentao@swsresearch.com
- 北京：李丹，电话：010-66500610 / 18930809610，邮箱：lidan@swsresearch.com
- 深圳：胡洁云，电话：021-23297247 / 13916685683，邮箱：hujy@swsresearch.com
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
