20210331-光大证券-明泰铝业-601677.SH-2020年年报点评_公司全年归母净利创历史新高_3页_709kb

报告摘要

明泰铝业在2020年实现了营收和净利润的双增长，全年营收达163.33亿元，同比增长15.45%；归母净利达10.70亿元，同比增长16.69%。其中，第四季度营收48.09亿元，同比增长30.70%，归母净利3.52亿元，同比增长62.20%，展现出强劲的增长势头。

业绩增长原因：
- 规模化增长：公司多个高附加值项目持续释放产能，如高精度交通用铝板带项目、年产12.5万吨车用铝合金板项目和电子材料产业园项目，推动铝板带销售量增长至82.73万吨，同比增长10.97%；铝箔销售量增长至14.68万吨，同比增长33.21%。
- 原料成本优化：通过国际先进技术实现边角料、铝渣、铝屑等资源的无害化、高值化、生态化循环利用，年处理废铝能力达20万吨。
研发推动转型：
- 2020年研发投入达5.18亿元，同比增长49.3%，成功研发新产品12个，涵盖弹壳用铝合金板、再生铝加工处理生产工艺及铝箔加工废料回收系统等领域。
产能扩张计划：
- 韩国光阳铝业项目：新增10万吨产能，预计2021年下半年试生产。
- 明晟新材料50万吨项目：新增20-30万吨产能，分期建设，预计2021年6月第一期试生产。
- 明泰科技铝箔产能：逐步放量，进一步增强公司盈利能力。
盈利预测与估值：
- 2021~2023年EPS分别为2.07元、2.49元和2.97元，分别上调19%、25%和预计增长。
- 估值方面，PE从13倍降至7倍，PB从1.7倍降至1.0倍，显示市场对公司未来增长潜力的乐观预期。
- 维持“增持”评级，认为公司处于铝加工行业领先地位，产销持续增长，业绩有望继续增厚。

财务表现：
- 2020年净利润为10.70亿元，同比增长16.69%。
- 扣非后归母净利8.09亿元，同比增长31.42%。
- 毛利率稳定在11.8%左右，ROE（摊薄）从12.4%提升至15.0%。
- 销售费用率显著下降，从1.97%降至0.39%，管理费用率从1.22%稳定在1.13%。
现金流：
- 2020年经营活动现金流净额为875百万元，2021年预计为1,273百万元，2023年预计为1,984百万元。
- 净现金流从2019年的161百万元增长至2020年的1,345百万元，2021年预计为712百万元。
资产负债情况：
- 资产负债率从38%降至24%，显示公司财务结构持续优化。
- 流动比率和速动比率稳步提升，分别为3.55、3.84、4.20和3.57，反映短期偿债能力增强。
- 归母权益/有息债务从3.70提升至10.79，有形资产/有息债务从6.05提升至14.33，显示公司资本结构健康。
市场表现：
- 当前股价为19.49元/股，2020年一年最低/最高分别为8.49元和21.77元。
- 近3月换手率为175.84%，显示市场活跃度较高。

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级