20231031-财信证券-三七互娱-002555.SZ-Q3扣非归母净利润超预期_微信小游戏表现亮眼_4页_788kb

三七互娱乐2023年Q3业绩分析与展望

三七互娱2023年前三季度实现营收同比增长31.2%，归母净利润有所下滑，但第三季度单季扣非归母净利润均超预期，主要因新游戏上线和成本费用控制成效显著。

业绩特点：

1. Q3亮点：营业收入同比增长194.3%，扣非净利润超出先前预告上限（962亿元），单季毛利率与净利率显著提升。
2. 成本控制：期间费用率同比下降，第三季度各项费用支出减少，公司现金流改善。
3. 产品驱动：《凡人修仙传：人界面》等新品逐步进入增长期，存量产品如《斗罗大陆》等持续贡献利润。

游戏业务趋势：

• 微信小游戏优势：《问道大千》等小游戏产品流水稳定，港澳台及日韩市场拓展顺利。
• 产品储备充足：公司储备了《扶摇一梦》《空之勇者》等自研产品与《曙光计划》等奖代产品，未来业绩具备增长潜力。

投资建议与风险：

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：下调2023年盈利预期，上调未来两年收入与净利润增速预期。
• 估值调整：PE估值从1488倍逐步下降至1297倍。
• 风险提示：政策监管、产品发行延迟及流水不及预期风险。

核心结论：多元化产品矩阵及微信小游戏渠道优势推动公司Q3业绩超预期，短期盈利弹性显著，中长期增长动能持续向上。