20180806-申万宏源-东睦股份-600114.SH-扣非利润低于预期_下半年归母净利润预计环比改善_维持买入评级_3页_621kb

东睦股份 (600114) 投资分析总结

核心内容

本报告对东睦股份（600114）2018年上半年的业绩表现进行了点评，并维持买入评级。报告指出，尽管上半年扣非净利润略低于市场预期，但公司整体表现仍符合预期，且下半年盈利有望环比改善。

主要观点

• 业绩表现：
  2018年上半年公司实现销售收入10.33亿元，同比增长22.48%；归母净利润2亿元，同比增长33.11%；扣非净利润1.49亿元，同比增长20.06%。
  每股收益为0.31元，符合市场预期。

• 股价与市场对比：
  2018年8月3日收盘价为9.1元，市净率为2.2，毛利率为35.64%。公司股价表现与上证指数（2740.44）和深证成指（8602.12）相比，存在一定波动。

• 业绩低于预期的原因：

  • 毛利率微幅回落，同比下降0.66个百分点，影响毛利润约500万元；
  • 二季度收入环比下降5.5%，与传统经营旺季背离；
  • 外部因素包括宏观经济波动和贸易战影响，导致出口收入不及预期。

• 产品结构与增长动力：

  • 汽车配件收入占比维持在60%左右，同比增长19.02%，增速远超行业终端增长；
  • 软磁材料收入超过1亿元，占比首次突破10%，同比增长49.21%，成为未来增长的重要驱动力；
  • 研发支出持续增加，全年预计突破1亿元，显示公司对技术创新的重视。

• 盈利预测与评级：

  • 维持2018-2020年净利润预测为3.95亿元、5.01亿元、6.53亿元；
  • 扣非净利润复合增速预计超过30%；
  • 下半年营收和净利润预计环比改善，净利润增速约20%；
  • 维持买入评级，认为公司具备较强的产业竞争力和成长潜力。

关键信息

财务数据概览（单位：百万元）

业务亮点

• 汽车配件业务：仍是公司主要收入来源，占比稳定在60%左右，增速较快。
• 软磁材料业务：成为新的增长点，收入首次突破1亿元，同比增长49.21%。
• 研发投入：持续增加，全年预计突破1亿元，显示公司对技术研发的重视。

风险与展望

• 风险因素：二季度收入下滑、毛利率承压、外部经济环境波动。
• 未来展望：下半年营收和净利润预计环比改善，新产品投产和业务拓展将推动增长。
• 估值提升：公司具备新材料公司属性，长期看估值中枢可能提升。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司产品竞争力强，研发投入持续增加，下半年盈利预期改善，具备长期增长潜力。

联系信息

• 证券分析师：徐若旭

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