20161009-中泰证券-煤炭开采行业投资策略报告：政策调控落地，行业供应偏紧将走向平衡，继续看好4季度煤炭投资机会_12页_1mb

煤炭开采行业分析总结

核心内容

本报告聚焦于2016年煤炭开采行业的政策调整、产能释放及投资策略分析，认为政策调控已逐步落地，行业供需有望走向平衡，同时煤价仍保持相对高位，为煤炭股带来良好的投资机会。

主要观点

• 政策调控落地：发改委在2016年9月启动了煤炭一级响应机制，适度增加先进产能释放，以缓解行业供应偏紧，同时推动去产能进程。
• 先进产能释放：释放的产能包括74座先进产能煤矿、789座一级安全质量标准煤矿以及部分安全高效煤矿，合计约18亿吨，若生产时间放宽到330天，全年可释放2.82亿吨，单季度增产约7050万吨。
• 煤价保持强势：尽管释放了先进产能，但煤价在四季度仍有望保持强势，尤其是动力煤和炼焦煤。神华等四大煤企在9月底将10月份的5500大卡下水煤长协价上调至548元/吨，环比提升88元/吨。
• 进口煤价上涨：2016年1-8月，进口煤量增长12.4%，其中优质低挥发硬焦煤到岸价从81.5美元/吨上涨至211美元/吨，涨幅达159%。主要因国外去产能及澳大利亚大矿停产、罢工等因素。
• 行业供需走向平衡：政策调控下，先进产能释放有助于缓解供应紧张，避免煤价过快上涨，同时优化产能结构，推动行业平稳去产能。
• 投资策略：继续看好四季度煤炭股的投资机会，认为煤炭股估值已处于低位，具备较高的安全边际。重点推荐：潞安环能、开滦股份、西山煤电、陕西煤业、兖州煤业。

关键信息

行业数据概览

• 上市公司数：35家
• 行业总市值：872194.23亿元
• 行业流通市值：748321.15亿元

重点公司数据

重点公司业绩预测（按2016Q3年化）

需求与预期

• 下游需求平稳：1-8月火电、粗钢、水泥等主要耗煤行业产量基本持平，电力行业受水电挤压后有所回升，预计四季度需求将增强。
• 房地产投资预期差：房地产销售面积显著增长，可能带动后续投资，但市场对房地产投资的悲观预期可能存在偏差。
• 基建与房地产支撑需求：基建投资维持18%的较高增速，房地产销售增长带来后续投资可能，对煤炭需求形成支撑。

进口煤分析

• 进口煤量增长：1-8月进口煤量增长12.4%，动力煤进口量增长0.4%，炼焦煤增长18.0%。
• 进口煤价上涨：优质低挥发硬焦煤中国到岸价从81.5美元/吨上涨至211美元/吨，涨幅达159%。纽卡斯尔动力煤现货价上涨70%，达到83.7美元/吨。
• 进口量预测：预计2016年煤炭进口量在2亿吨基础上上涨15%，但受国内产能释放及成本优势影响，进口量难以再现8月的高涨幅。

机构配置与估值

• 机构配置较低：煤炭股的机构配置比重仍处于较低水平，表明市场对煤炭股的重视程度不足。
• 低估值、高盈利：煤炭板块具备低估值和高盈利特征，安全边际较高。
• PE估值表：重点公司年化PE普遍在15倍以下，估值优势明显。

图表目录

• 图表1：2016年1-8月原煤产量同比下滑10.2%
• 图表2：环渤海动力煤指数上涨51.2%
• 图表3：柳林4#焦煤上涨65%
• 图表4：2016上半年国内煤炭消费结构
• 图表5：1-8月份火电产量同比基本持平
• 图表6：1-8月份粗钢产量同比基本持平
• 图表7：基建投资稳增长以及房地产投资企稳回升
• 图表8：房屋新开工及施工面积同比有所回升
• 图表9：前8月煤炭进口累计增长12.4%
• 图表10：进口煤价大幅攀升至近年最高
• 图表11：煤价大幅上涨下重点推荐公司的业绩显著提升
• 图表12：煤炭的机构配置比重处于较低水平
• 图表13：重点煤炭公司估值表

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上

重要声明

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