20220816-开源证券-煤炭开采行业点评报告_7月水电火电此消彼长_非电煤需求或助力淡季不淡_3页_525kb

煤炭开采行业总结

核心内容

2022年8月16日发布的行业报告指出，煤炭行业在当前环境下具备结构性机会，投资评级为“看好（维持）”。报告分析了7月煤炭行业数据，指出原煤产量环比下滑，新增产能释放效果不明显，同时进口煤需求受到国际形势影响，整体供给仍偏紧。

主要观点

• 行业供给偏紧：2022年3-7月原煤产量均未超过3月高点，主要受临时性产能退出影响。发改委和国常会虽强调年内释放3亿吨产能，但实际产量未显著增长。
• 非电煤需求强劲：尽管钢铁、焦炭、水泥产量同比下滑，但7月非电煤需求表现积极，尤其是电厂日耗持续高位，显示工业需求改善。
• 电煤价格稳定：由于政策对电煤价格的管控，煤价维持在高位，煤企盈利稳定，具备高分红和高股息率特征，估值逻辑强劲。
• 非电用煤受益价格弹性：非电动力煤与电煤无本质区别，具备一定价格弹性，预计9-10月传统旺季将带动煤价上涨。
• 海外煤及炼焦煤弹性更大：海外煤及炼焦煤完全市场化，价格由供需决定，涨价是最大催化剂。

关键信息

7月原煤产量数据

• 7月原煤产量：37266万吨，同比增长16.1%，环比减少1.8%。
• 日均产量：1202.13万吨，环比减少4.9%。
• 3-7月产量趋势：3月39580万吨，4月36280万吨，5月36783万吨，6月37931.3万吨，4-7月均未超3月高点。
• 产能释放情况：3亿吨新产能尚未有效转化为产量，产能利用率受限。

非电煤需求分析

• 钢铁：7月粗钢产量8143万吨，同比-2.2%，环比-10.2%；1-7月粗钢产量同比-6.4%，减产3899万吨。
• 焦炭：7月产量3880万吨，同比-1%，环比-6.4%；1-7月产量同比+0.2%。
• 水泥：7月产量19218万吨，同比-6.6%，环比-1.7%；1-7月累计产量同比-14.2%。

电煤需求分析

• 电力：7月全社会发电量8059亿千瓦时，同比+6.2%，环比+13.7%；其中火电5560亿千瓦时，同比+6.1%，环比+22.1%。
• 水电：7月水电出力开始下降，火电需求回升。
• 电厂日耗：截至8月12日，沿海八省电厂日耗达239.3万吨，可用天数降至11.9天，接近2021年低位。

行业展望

• 9-10月预期：非电煤用户传统旺季来临，开工率有望回升，煤价或呈现“淡季不淡”。
• 受益标的：
  • 电煤：中国神华、陕西煤业、中煤能源、晋控煤业、电投能源。
  • 非电用煤：兰花科创、山煤国际。
  • 海外煤及炼焦煤：山西焦煤、平煤股份、兖矿能源。

风险提示

• 经济增速下行风险：若经济增长放缓，煤炭需求可能受到抑制。
• 疫情恢复不及预期风险：疫情对工业生产和需求恢复可能带来不确定性。
• 新能源加速替代风险：新能源发展可能对煤炭需求产生长期替代效应。

估值与投资逻辑

• 电煤板块：盈利稳定，高分红，具备类公用事业特征，估值提升逻辑强。
• 非电煤板块：受益于价格弹性，传统旺季或推动价格上涨，投资价值凸显。
• 海外煤及炼焦煤：完全市场化，价格由供需决定，具备更强上涨动力。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（Buy）、增持（outperform）、中性（Neutral）、减持（underperform）。
• 行业评级：看好（overweight）、中性（Neutral）、看淡（underperform）。
• 评级依据：基于报告日后6-12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。

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