20170905-中泰证券-煤炭开采行业2017半年报总结_2季度业绩环比基本持平_行业景气度超过2013年_13页_1mb

煤炭开采行业2017半年报总结

核心内容概述

2017年上半年，中国煤炭开采行业在供给侧改革和下游需求的共同推动下，整体业绩表现亮眼，行业景气度超过2013年同期水平。尽管二季度煤价略有走弱，但行业营收和利润仍保持显著增长，主要受益于煤炭价格同比大涨以及成本控制能力的提升。行业资产负债率虽仍处于高位，但已出现下降趋势。同时，煤炭库存维持低位运行，铁路运量回升，进口煤量增加，但预计下半年增速将放缓。分析师对煤炭板块整体评级为“增持”，并看好三季度双焦行情。

主要观点

• 行业景气度提升：2017年上半年煤炭行业营收同比增长37.6%，利润同比暴涨19.7倍，远超2013年同期，显示行业盈利能力显著增强。
• 煤价波动与需求支撑：二季度动力煤价先跌后涨，焦煤价格高位弱势下行，但整体供需格局偏紧，库存低位运行，支撑煤价。
• 成本控制与费用率下降：煤炭企业成本增速低于营收增速，期间费用率下降，增强了盈利能力。
• 进口煤增长：1-6月进口煤量同比增长23.5%，但受政策调控影响，预计下半年增速将放缓。
• 低估值优势：煤炭板块整体市盈率（整体法，剔除负值）为15.5倍，显著低于其他周期性行业，具有较高的安全边际。
• 机构配置不足：当前煤炭股的机构配置比重较低，市场对其仍有较大投资空间。
• 投资策略：三季度关注双焦（焦煤和焦炭）行情，预计焦煤均价不弱于二季度，焦炭价格有望继续上涨。同时看好动力煤在冬季旺季的行情，以及受益于供给侧改革的低估值标的。

关键信息

行业总体表现

• 煤炭产量：2017年上半年全国原煤产量17.1亿吨，同比增长5%。
• 下游需求：火电产量同比增长7.1%，粗钢产量同比增长4.6%，显示需求端表现强劲。
• 煤价走势：动力煤价在二季度先跌后涨，焦煤价格高位弱势下行，无烟煤价稳中有涨。
• 利润与现金流：煤炭企业归母净利润同比增长292.5%，经营性净现金流同比增长69.6%，显示盈利能力和现金流状况显著改善。
• 资产负债率：2017年6月底降至68.7%，但行业负债率仍较高。

上市公司表现

• 重点公司盈利：陕煤、潞安、神火、西山煤电等公司盈利超预期。
• 财务指标：主要上市公司PE、PB均处于低位，显示出较强的估值吸引力。
• 行业对比：煤炭行业毛利率（30.88%）和ROE（6.87%）均高于其他周期性行业，显示行业盈利能力显著增强。

投资建议

• 三季度投资策略：看好双焦行情，预计焦煤均价不弱于二季度，焦炭价格有望继续上涨。
• 重点推荐公司：低估值的冶金煤标的（如潞安环能、西山煤电）和动力煤标的（如陕西煤业、兖州煤业）。
• 机构配置：当前煤炭股的机构配置比重较低，存在补仓机会。

风险提示

1. 流动性偏紧风险：金融监管趋严可能导致利率上行，影响投资预期。
2. 政策调控风险：供给侧改革政策变化及调控力度存在不确定性。
3. 经济增速不及预期风险：调结构与稳增长之间的平衡可能影响下游需求。
4. 新能源替代风险：风电、太阳能等新能源的持续发展可能对煤炭行业长期形成压力。

图表与数据目录

• 图表1：2017上半年全国煤炭产量同比增加5%，下游需求超预期。
• 图表2：二季度动力煤价先跌后涨。
• 图表3：二季度焦煤价格弱势运行。
• 图表4：二季度无烟煤价格环比上涨。
• 图表5：二季度喷吹煤价环比走弱。
• 图表6：煤炭行业销售利润率大幅上升。
• 图表7：煤炭开采行业资产负债率仍在高位。
• 图表8：产地煤炭库存持续低位。
• 图表9：港口煤炭库存低位运行。
• 图表10：6大电厂日耗煤同比增加明显。
• 图表11：煤炭铁路发运量增长明显。
• 图表12：2017上半年煤炭进口同比增长23.5%。
• 图表13：煤炭公司平均应收账款回落显著。
• 图表14：煤炭行业盈利能力上升。
• 图表15：主要煤炭上市公司盈利指标横向与纵向比较。
• 图表16：各板块市盈率（整体法，剔负值）比较。
• 图表17：煤炭的机构配置比重处于较低水平。
• 图表18：重点公司盈利预测与估值对比表。

总结

2017年上半年，煤炭行业在供给侧改革和下游需求的双重推动下，实现了显著的业绩增长，行业毛利率和ROE均高于其他周期性行业，显示出行业盈利能力的提升。尽管二季度煤价略有走弱，但整体供需格局偏紧，库存低位运行，支撑了煤价。同时，煤炭进口量增加，但预计下半年增速将放缓。分析师认为，三季度焦煤和焦炭价格有望继续上涨，动力煤在冬季旺季将迎上涨行情。煤炭板块整体估值较低，具备良好的投资机会。然而，需警惕流动性偏紧、政策调控力度过大、经济增速不及预期及新能源替代等风险。