20210918-中泰证券-煤炭开采行业周报_短期调整不改行业景气大方向_15页_1mb

煤炭行业总结

核心内容

本报告分析了当前煤炭行业的市场状况、投资策略及未来展望。整体来看，煤炭行业景气度仍处高位，短期调整不改长期趋势，煤炭资产价值重估逻辑尚未结束。分析师陈晨对煤炭板块维持“增持”评级，认为板块投资性价比高。

行业概况

• 上市公司数量：36家
• 行业总市值：1,270,523百万元
• 行业流通市值：363,377百万元

投资策略

• 短期来看：煤价风险小，行业供需缺口明显，各环节库存处于历史低位，补库需求大；煤企业绩表现良好，上半年剔除神华后归母净利润同比上涨94%，Q3、Q4业绩预计环比Q2更佳。
• 中长期来看：行业缺乏规划投资，碳达峰碳中和政策影响下资本开支意愿降低，行业进入供应短缺周期，供需错配和高位煤价可能成为常态。当前常态高煤价下，公司常态利润对应的PE估值仅为3-5倍，价值重估逻辑未结束，板块回调可能是机会。

关键公司建议

动力煤股

• 昊华能源：市场化定价，业绩弹性非常大
• 兖州煤业：煤炭、煤化工双轮驱动，弹性高，分红稳定
• 陕西煤业：资源禀赋优异的成长龙头，业绩稳健，高分红
• 中煤能源：煤炭产能仍有扩张预期，煤化工业务提供业绩弹性
• 中国神华：煤企巨无霸，业绩稳定，高分红

冶金煤股

• 山西焦化：持股中煤华晋49%股权，焦煤资产业绩弹性大
• 潞安环能：市场煤占比高，业绩弹性大
• 山西焦煤：炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的
• 淮北矿业：低估值区域性焦煤龙头，焦煤、砂石骨料、煤焦化多项增长点
• 平煤股份：高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大
• 盘江股份：持续高分红，具有成长性的西南冶金煤龙头

无烟煤股

• 兰花科创：煤炭化工一体化，未来产能增量可期，煤价弹性大

焦炭股

• 开滦股份：低估值的煤焦一体化龙头
• 金能科技：盈利能力强，青岛PDH新项目将成增长引擎
• 中国旭阳集团：焦炭行业龙头，市占率持续提升
• 陕西黑猫：成长逻辑强，量价齐升

市场动态

动力煤

• 港口煤价上涨：秦皇岛港5500大卡动力煤价格为1327.50元/吨，周环比上涨130元/吨；纽卡斯尔动力煤价为182.6美元/吨，周环比上涨2.76%。
• 库存情况：秦皇岛港库存394.00万吨，周环比增加19.00万吨；广州港库存245.0万吨，周环比减少1.40万吨。
• 供需情况：煤化工及冬季供暖补库存积极，煤矿销售供不应求；大秦线秋季集中检修将至，供需矛盾依旧，煤价高位运行。

炼焦煤

• 港口价格创新高：京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为4250元/吨，周环比上涨200元/吨，年内累计涨幅2600元/吨。
• 库存增加：国内独立焦化厂炼焦煤总库存716.84万吨，周环比增加10.64万吨。
• 供应情况：山西临汾地区多数煤矿已恢复生产，但供应增量有限，价格持续上涨。

焦炭

• 价格上涨：唐山地区二级冶金焦价格为4160元/吨，周环比上涨200元/吨。
• 库存变化：国内样本钢厂焦炭库存418.43万吨，周环比下降6.74万吨；焦化企业焦炭库存23.32万吨，周环比上升0.3万吨。
• 开工率下降：国内独立焦化厂焦炉生产率65.11%，周环比下降3.07%；全国高炉开工率55.66%，周环比下降0.83%。

行业要闻回顾

1. 焦炭第十一轮提涨基本落地：累计涨幅1560元/吨，钢厂落实涨价助推提涨落地。
2. 两协会组织煤炭企业倡议：主动承担增产保供社会责任，执行中长期合同制度，稳定市场价格。
3. 8月份全国原煤产量同比增长0.8%：环比增长6.71%，两年平均增长0.3%。

风险提示

• 经济增速不及预期：中小城市房地产市场降温、地方政府财政吃紧、与美国贸易问题等可能影响煤炭需求。
• 政策调控力度过大：行政性调控手段可能对市场造成压力。
• 可再生能源替代风险：水力、风电、太阳能等新能源发展可能对煤炭需求形成替代。
• 煤炭进口影响风险：国际煤炭市场变化可能影响国内供求关系。

估值与盈利预测

总结

煤炭行业当前处于高景气周期，短期调整不改长期趋势。动力煤、炼焦煤及焦炭价格均上涨，港口库存增加，供应紧张局面持续。分析师认为，煤炭资产价值重估尚未结束，板块回调可能是投资机会。建议关注动力煤、冶金煤、无烟煤及焦炭相关公司，同时注意经济增速、政策调控、可再生能源替代及煤炭进口等风险因素。