20161009-中泰证券-煤炭开采行业投资策略报告_政策调控落地_行业供应偏紧将走向平衡_继续看好4季度煤炭投资机会_11页_666kb

煤炭开采行业投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2016年煤炭开采行业的市场走势、政策调整及投资策略，认为随着政策调控的落地和先进产能的释放，行业供需有望走向平衡，煤价将维持相对高位，因此继续看好四季度煤炭投资机会，并给予“增持”评级。

主要观点

• 政策调控落地：发改委通过释放先进产能、实施灵活的减量化生产制度等方式缓解供应紧张，有助于稳定煤价，避免过快上涨，促进行业平稳去产能。
• 先进产能释放：18亿吨先进产能将在10月1日至12月31日期间释放，单季度可增产7050万吨，有效缓解四季度供应偏紧问题。
• 煤价维持强势：尽管先进产能释放，但行业仍面临全年缺口，煤价有望继续上涨。9月底神华等四大煤企上调长协价，炼焦煤价格大幅上涨，港口库存处于低位，支撑煤价上涨。
• 需求端表现平稳：火电、钢铁、建材等行业需求基本平稳，水电对火电的挤压效应减弱，基建和房地产投资增长为煤炭需求提供支撑。
• 进口煤价上涨：进口煤价大幅上涨，尤其是优质低挥发硬焦煤，内外价差扩大，预计2016年进口量将小幅增长，但难再现8月的大幅涨幅。
• 三季度业绩预期良好：随着煤价上涨，上市公司三季度业绩将显著提升，重点推荐公司年化PE普遍在15倍以下，估值安全边际高。
• 投资策略：继续看好四季度煤炭股的投资机会，重点推荐潞安环能、开滦股份、西山煤电、陕西煤业、兖州煤业，认为市场尚未完全反应基本面反转预期。

关键信息

行业基本面

• 行业总市值：约872.19亿元
• 行业流通市值：约748.32亿元
• 行业现状：2016年1-8月原煤产量同比下滑10.2%，进口煤量增长12.4%，煤价上涨明显。
• 供需格局：全年煤价仍偏紧，缺口约1亿吨，四季度供需有望走向平衡。

重点公司表现

市场预期与估值

• 机构配置比重低：煤炭股的机构配置比重处于较低水平，表明市场低估了其投资价值。
• 估值安全边际高：重点公司年化PE普遍在15倍以下，显示低估值与高盈利特征。
• PE与PB：部分公司PE低于15倍，PB在1.3~1.8之间，具有较好的投资性价比。

结论

本报告认为，煤炭行业在政策调控和先进产能释放的推动下，将逐步实现供需平衡，煤价有望维持高位。重点公司三季度业绩表现良好，市场尚未完全反应基本面反转预期，因此继续维持“增持”评级，推荐关注潞安环能、开滦股份、西山煤电、陕西煤业、兖州煤业等公司。