2018-大数据盘点银行理财_18页-1mb

联讯宏观专题研究：银行理财分析总结

核心内容

本报告主要围绕我国银行理财业务的现状、运作方式及未来发展趋势进行分析，重点探讨了理财子公司设立的可行性、银行理财产品的分类与特点、监管政策的影响以及未来改革方向。

主要观点

• 银行理财规模庞大：截至2017年底，我国银行理财总规模已达29.54万亿，成为我国“影子银行”体系的重要组成部分。
• 理财子公司设立门槛：理财子公司注册资本最低为10亿元人民币，且需确保银行资本充足率达标。国有行和股份行需维持8.5%的资本充足率，其他银行为7.5%。
• 理财子公司优势明显：理财子公司可以降低起购金额限制、拓宽代销渠道、首次不必临柜，这些优势使其在资管市场中具有竞争力。
• 理财产品分类与特点：银行理财产品主要包括公募和私募两类，其中公募产品以混合类、债券类为主，私募产品则可投资非标资产。
• 监管政策推动转型：资管新规、理财新规和理财子公司管理办法的出台，促使银行理财逐步向净值化转型，减少对“非标”资产的依赖。
• 未来理财趋势：银行理财将逐步实现净值化，提高投研能力，减少对“非标”资产的依赖，以债券类和货币市场工具类为主流。

关键信息

一、银行理财可以有多大规模？

• 理财子公司规模：20家拟设立理财子公司的银行总注册资本约为1160亿，可形成约116万亿的资产规模，是2017年银行理财总规模的4倍。
• 非子公司理财：未设立子公司的银行资管部门理财规模同样可观，可承接当前的理财市场。

二、银行理财怎么做？

（一）公募理财

• 主要投资范围：标准化债权、股票。
• 产品类型分布：混合类（23628个）、债券类（18245个）、结构性投资类（4816个）等。
• 投资特点：封闭式非净值型产品占主导，收益率较高，但需注意“期限匹配”问题。
• 非标产品：非标准化债权类资产占一定比例，但面临期限匹配和流动性问题。

（二）私募理财

• 优势：可投资非标资产，投资规模限制较宽松（不超过产品净资产的35%）。
• 收益潜力：私募产品可进行分级和杠杆，未来可能成为高收益产品的主力。

三、银行理财未来走向何方？

（一）银行仍是资管霸主

• 渠道优势：银行拥有广泛的销售渠道，包括银行网点和互联网代销。
• 投研能力提升：银行可通过委外、投顾等方式提升投研能力，适应净值化转型。
• 政策支持：监管层为大行设立理财子公司提供了足够的额度和空间。

（二）银行理财机构格局激变

• 子公司优势：理财子公司具有降低起购金额、拓宽销售渠道等优势。
• 中小银行策略：中小银行可选择合资设立理财子公司，与非银金融机构合作。
• 资管部门潜力：未设立子公司的资管部门仍有发展空间，尤其在非标资产配置方面。

（三）银行理财产品改革路漫漫

• 净值化转型：短期内以短期定开产品为主，长期需实现真正的净值化。
• 非标资产困境：非标资产收益率下降，且无法长期支撑高收益。
• 投研能力短板：银行普遍缺乏投研能力，需通过合作提升。

图表目录

• 图表1：20家银行拟设立理财子公司
• 图表2：大行是银行理财的主力
• 图表3：我国公募理财中占比最高的产品是混合类
• 图表4：公募理财的标准化债权类中最多的产品是债券类和银行存款类
• 图表5：2018年发行量增长较多的也是混合类、债券类和结构性投资类产品
• 图表6：相比总量2018年理财中代客境外投资类、股票类、货币市场工具类有所下降
• 图表7：2018年非标准化债券类、混合类和结构性投资类银行理财收益最高
• 图表8：理财产品分成两条线，一条随着预期收益率增加发行量增大，一条发行量始终不高
• 图表9：当前银行理财的期限多在1-3月、3-6月、6-12月
• 图表10：公募理财的标准化债权类中最多的产品是债券类和银行存款类
• 图表11：某混合类理财的投资范围较广，包括各种资管计划、收益权等
• 图表12：债券类银行理财中封闭式非净值型占比95%
• 图表13：债券类银行理财的投资范围主要是债券、信托计划、资管计划、银行存款等
• 图表14：债券类封闭式非净值产品的投资者收益情况
• 图表15：某开放式净值型“类货基”循环开放
• 图表16：某银行开放式净值型理财产品的像是以摊余成本法计算的短期定开
• 图表17：某货币市场工具类产品的投资标主要是债券、信贷和权益类
• 图表18：子公司公募理财没有起购金额限制，且首次不必临柜
• 图表19：1000亿规模的银行减少10亿资本金会降低资本充足率1.5个百分点

风险提示

• 政策变动超预期：监管政策的变化可能对银行理财业务产生重大影响。
• 非标资产流动性问题：非标资产的期限与理财产品的期限不匹配，可能带来流动性风险。
• 投研能力不足：银行普遍缺乏足够的投研能力，需通过合作提升。

分析师信息

• 李奇霖：联讯证券董事总经理，首席经济学家，执业编号：S0300517030002。
• 研究助理：常娜，联系方式：changna@lxsec.com。

联系方式

• 北京：周之音，电话：010-66235704，邮箱：zhouzhiyin@lxsec.com
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投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、持有、减持
• 行业投资评级：增持、中性、减持

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