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联讯宏观专题研究：银行理财分析总结

核心内容概述

本报告主要围绕银行理财业务的发展现状、运作模式及未来趋势展开分析，重点探讨了理财子公司设立、银行理财业务分类、产品结构、收益情况以及未来发展方向。报告基于2018年中报数据和中国理财网产品信息，分析了银行理财的规模、产品类型及监管政策的影响。

主要观点

1. 银行理财规模与转型

• 规模：截至2017年底，我国银行理财总规模达29.54万亿，成为“影子银行”的重要组成部分。
• 转型方向：资管新规、理财新规和理财子公司管理办法推动银行理财向净值化转型。
• 理财子公司设立门槛：注册资本最低为10亿人民币，主要由国有行和股份行设立，合计约1160亿注册资本。
• 资本充足率影响：对于1000亿规模的银行，拿出10亿资本金将降低资本充足率1.5个百分点。

2. 银行理财业务分类与产品结构

• 产品类型：主要包括公募理财、私募理财、理财顾问及资讯服务。
• 公募理财：
  • 混合类、债券类、结构性投资类是主要产品，占比最高。
  • 标准化债权类资产占比大，非标类资产逐渐减少。
  • 封闭式非净值产品为主，期限集中在1-3月、3-6月、6-12月。
  • 部分开放净值型产品仍采用摊余成本法，属于“伪净值”产品。
• 私募理财：
  • 可投资非标资产，但规模受到限制，非标投资比例不超过理财产品净资产的35%。
  • 优势在于可分级、可加杠杆（2倍），适合风险偏好高的投资者。

3. 银行理财未来趋势

• 净值化转型：银行理财需逐步实现净值化，打破刚兑，主要依赖投研能力和产品创新。
• 产品创新方向：
  • “非标转标”、“非标缩期”、“非标流转”等工具可能成为未来趋势。
  • 货币市场工具类理财（“类货基”）有望成为主流，但目前仍处于探索阶段。
• 渠道优势：银行理财仍拥有广泛的销售渠道，包括银行网点和互联网代销平台，理财子公司产品无起购金额限制，首次不必临柜。
• 投研能力提升：银行需加强自身投研能力，或与非银机构合作，如券商资管、保险资管等。

关键信息

一、理财子公司设立与资本影响

• 设立门槛：注册资本最低10亿，主要由国有行和股份行设立。
• 资本充足率：系统重要性银行需保持8.5%的资本充足率，非系统重要性银行为7.5%。
• 规模潜力：10亿资本金理论上可形成1000亿资产规模，20家理财子公司合计可形成116万亿资产规模。

二、产品结构与收益情况

• 产品类型分布：
  • 混合类：23628个（占比46.8%）
  • 债券类：18245个（占比36.1%）
  • 结构性投资类：4816个（占比9.5%）
  • 代客境外投资类：1397个（占比2.7%）
  • 银行存款类：1030个（占比2.0%）
  • 货币市场工具类：452个（占比0.9%）
• 收益情况：
  • 非标准化债权类、混合类、结构性投资类的预期收益率最高，约为4.7%。
  • 债券类和另类投资类的预期收益率约为4.6%。
  • 货币市场工具类的预期收益率约为4.5%。

三、理财子公司与非子公司的对比

• 理财子公司优势：无起购金额限制、首次不必临柜、可使用互联网代销渠道。
• 非子公司理财：起购金额较高（如1万元）、首次需临柜、销售渠道有限。

四、未来发展趋势

• 资管格局：银行仍是资管市场的主要玩家，尤其在监管后优势更显著。
• 非标资产处理：非标资产收益率下降，未来银行理财需依赖投研能力。
• 产品创新：非标转标、非标缩期、非标流转等工具可能成为突破口。
• 渠道拓展：银行理财在销售渠道上具有相对优势，可进一步压缩其他资管产品的市场份额。

风险提示

• 政策变动：监管政策可能发生变化，影响理财业务的开展和产品结构。
• 非标资产风险：非标资产期限长、流动性差，未来对接短期理财难度较大。
• 投研能力不足：银行缺乏足够的投研能力，需提升或合作以应对净值化转型。

结论

银行理财业务在监管推动下正逐步向净值化转型，理财子公司成为主要转型路径。未来，银行需在投研能力、产品创新和渠道拓展上持续发力，以适应新的市场环境。尽管非标资产仍有其优势，但随着监管趋严和市场变化，银行理财将更加依赖于自身的投研能力和资产配置策略。