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银行理财市场2022年上半年总结

核心内容

2022年上半年，中国银行理财市场在全面净值化转型背景下，呈现出产品结构和资产配置的显著变化，同时市场波动加大，存续规模增速放缓。本文从市场表现、产品结构、资产配置及对债市的影响等方面进行分析。

主要观点

• 净值化转型基本完成：截至2022年6月底，净值型理财产品存续规模为27.72万亿元，占市场总量的95.09%，表明净值化改革已基本完成。
• 市场波动加剧：上半年银行理财产品收益率波动明显，3-4月破净比例一度超过8%，但随后有所缓解，8月破净比例降至2.63%。
• 机构转型加速：理财业务持续从银行向理财公司转移，理财公司存续规模占比达65.7%，形成以理财公司为主的市场格局。
• 产品结构优化：开放式产品规模持续增加，封闭式产品期限普遍拉长，以适应投资者需求和监管要求。
• 资产配置调整：银行理财在资产配置上减少非标资产，增加存款和同业存单；在债券配置上，信用债占比提升，利率债配置减少。
• 债市影响显著：银行理财市场对债市的配置需求仍在，尤其是信用债和同业存单，未来随着现金管理类产品整改和养老理财扩容，中长久期高等级债券的需求可能进一步增加。

关键信息

市场表现

• 2022年6月底，银行理财市场存续规模为29.15万亿元，同比增长12.98%。
• 上半年理财产品收益率波动明显，3月一度低于1%，但二季度有所回升，6月加权平均收益率为3.61%，较去年同期增加9bp。
• 3-4月破净比例显著提升，超过8%，但8月已回归正常区间。

产品结构变化

• 开放式产品增长：2022年上半年，开放式产品累计募集资金45.79万亿元，占募集总金额的95.56%，存续余额24.29万亿元，占存续规模的83.33%。
• 封闭式产品期限拉长：1年以上封闭式产品存续余额占比达71.15%，新发封闭式产品平均期限为443天，同比增长57.65%。
• 风险等级调整：低级和中低级风险等级产品占比显著提升，6月达到85.7%，较去年底增加2.7个百分点。

资产配置变化

• 债券配置占比上升：截至2022年6月底，理财产品配置债券类资产占比达67.8%。
• 非标资产减少：非标资产占比下降至7.1%，存款及拆放同业类资产配置显著增加。
• 信用债配置增加：信用债持仓量较去年底增加1200亿元，高评级信用债（AA+及以上）占比达85.09%，较去年同期增加1.54个百分点。
• 利率债减持：利率债持仓量较去年底减少1800亿元。

对债市的影响

• 信用债需求上升：在风险偏好下降的背景下，银行理财对信用债的配置增加，为信用债市场带来支撑。
• 同业存单需求持续：现金管理类产品整改对同业存单的配置需求形成支撑，预计整改期内配置比例仍将上升。
• 养老理财扩容：养老理财试点范围扩大，产品期限普遍在5年以上，以固定收益类资产为主，可能带来中长久期高等级债券的边际需求增量。

风险提示

• 市场超预期下跌：若市场出现超预期下跌，可能增加银行理财的赎回压力，对市场形成负反馈。
• 监管政策超预期调整：未来监管政策仍存在不确定性，可能对银行理财市场产生影响。

结构与配置趋势

• 产品类型变化：固定收益类产品占比持续上升，混合类产品占比下降。
• 资产配置趋势：银行理财配置资产以债券为主，非标资产减少，存款及同业存单增加。
• 投资者教育加强：多家理财公司通过线上线下渠道加强投资者教育，提升市场稳定性。

图表说明（关键数据）

• 图表1：银行理财市场存续规模小幅增长。
• 图表2：理财产品净值化转型基本完成。
• 图表5：理财产品加权平均收益率走势。
• 图表6：银行理财产品破净比例回归正常区间。
• 图表15：银行理财增配信用债和存单，减持利率债。
• 图表20：养老理财产品发售数量变化。
• 图表21：四家试点机构首批养老理财产品发行情况。

未来展望

• 市场增长预期：下半年银行理财市场存续规模或将保持增长，产品结构持续优化，风险等级分布更加合理。
• 债市配置支撑：信用债、同业存单和中长久期高等级债券的配置需求将持续存在，成为债市的重要支撑力量。

联系信息

• 分析师：吴雪梅，SAC执业编号：S1130522080006，邮箱：wuxuemei@gjzq.com.cn
• 联系人：朱蕾，邮箱：zhul@gjzq.com.cn

备注：本报告仅供投资者参考，不构成投资建议。