2018-货币基金专题研究之七：银行版货币基金来了！_13页-1mb

报告摘要

银行版货币基金来了！总结

核心内容

银行理财正逐步向货币基金模式转型，成为资管新规背景下重要的转型方向。类货币理财在运作模式、投资范围和估值方法上日益接近货币基金，对传统货币基金构成竞争压力。随着监管政策的推进，银行理财将面临净值化转型的挑战。

主要观点

银行理财转型方向：类货币理财是银行理财净值化转型的重要路径。
类货币理财特征：以低风险、开放式、T+0赎回、净值化管理为特点。
投资策略：主要配置高流动性资产，如货币市场工具、债券等，部分产品投资非标资产，存在期限错配。
估值方式：从摊余成本法向净值法转变，部分产品采用市值法计价。
竞争压力：银行理财与货币基金在流动性、收益等方面形成竞争。

关键信息

1. 银行理财转型背景

资管新规要求资管产品实行净值化管理，打破刚兑。
银行理财具有较大体量，且投资者偏好低风险产品。
银行理财的收益表现稳健，投资者和银行均适应这种模式。

2. 类货币理财运作模式

早期类货币理财：
- 投资非标资产、期限错配严重。
- 信息披露不完善。
- 估值方法多采用摊余成本法。
资管新规后类货币理财：
- 开始向标准货币基金转型。
- 产品数量和净值型产品占比显著上升。
- 估值方法逐步采用净值法，部分产品模仿货币基金。
全面向货币基金靠拢：
- B银行推出的“Z产品”几乎完全模仿货币基金运作模式。
- 投资范围、投资比例、组合期限等均参照货币基金相关规定。
- 估值方法采用净值法，对部分资产采用第三方估值或收盘价估值。
- 产品设计符合资管新规要求，如设定巨额赎回条款等。

3. 产品案例分析

A银行W产品

产品特征：
- 非保本浮动收益，开放式净值型。
- 投资范围包括高流动性资产和债权类资产。
- 采用摊余成本法估值，存在严重的期限错配。
投资组合：
- 主要配置中长期利率债和高评级信用债。
- 非标投资占比较高，收益率稳定在业绩比较基准附近。
规模与收益：
- 截至2018年3月，总规模148亿元。
- 收益率低于货币基金，但高于传统银行理财。

B银行Y产品

产品特征：
- 非保本浮动收益，开放式净值型。
- 投资范围以标准化资产为主，如存款、债券等。
- 估值方法以摊余成本法为主，对偏离度进行控制。
投资组合：
- 主要配置商业银行二级资本工具，存在期限错配。
- 产品收益率处于货币基金中高水平，约4.2%-4.3%。
规模与收益：
- 截至2018年6月30日，总规模444亿元。
- 收益表现稳定，但流动性压力较大。

B银行Z产品

产品特征：
- 非保本浮动收益，开放式净值型。
- 投资范围与货币基金一致，不涉及非标资产。
- 估值方法采用净值法，对部分资产采用第三方估值或收盘价估值。
投资组合：
- 投资比例、组合期限等与货币基金一致。
- 采用市值法计价，但债券回购等仍使用摊余成本法。
规模与收益：
- 正在募集，未来表现有待观察。
- 产品设计高度模仿货币基金，符合资管新规要求。

4. 市场趋势与影响

银行类货币理财的规模增长迅速，收益率逐步提升。
银行理财与货币基金在流动性、收益等方面形成竞争。
未来银行理财若大规模转型，将对货币基金市场产生影响。
非标资产投资将逐步减少，标准化资产配置成为主流。

风险提示

监管细则进一步落地，可能影响产品结构和收益。
银行理财收益可能大幅走低，影响投资者收益预期。

产品设计对比

项目	银行理财	货币基金
投资范围	包括非标资产	仅投资标准化资产
估值方法	多采用摊余成本法	采用市值法计价
流动性	实时赎回，存在期限错配	无期限错配，流动性较好
收益表现	稳定在预期收益率附近	收益波动较小
投资门槛	5万元起投	无门槛，适合小额投资者

总结

银行版货币基金的推出标志着银行理财正在向净值化、标准化方向发展。尽管目前仍处于转型初期，但其运作模式、投资策略和估值方法已逐步接近货币基金。随着监管政策的进一步细化，银行理财的转型将对传统货币基金市场带来一定的竞争压力，但同时也为投资者提供了更多元化的选择。未来，银行理财的收益率和流动性表现将成为影响其市场竞争力的关键因素。

展开完整摘要