纺织服装行业2019年度策略_寻找阿尔法_29页_2mb

纺织服装行业年度策略总结

核心内容概述

本报告分析了2019年纺织服装行业的发展趋势，重点围绕品牌服饰和纺织制造两个板块，探讨了行业龙头在市场调整后的表现及未来的增长潜力。报告指出，尽管整体零售环境不佳，但经过2012-2018年调整的优质龙头公司已具备更强的稳定性与成长性。同时，越南等东南亚国家的低成本优势为纺织制造企业提供了持续扩张的机遇。

品牌服饰板块分析

主要观点

• 行业调整后的优势积累：2012-2018年的行业调整使得安踏体育、森马服饰（巴拉巴拉及品牌电商）等公司积累了显著的规模和运营效率优势。
• 龙头公司表现：安踏体育和森马服饰在市占率和品牌影响力上已领先，成为国产品牌的代表。其他如比音勒芬、波司登、海澜之家等公司也通过产品风格调整和渠道优化实现了稳健增长。
• 2019年展望：优质龙头在弱市中仍有望保持稳定增长，部分公司改革红利释放期的增速依然可观。

关键信息

• 安踏体育：17年市占率超过10%，FILA成为主要增长动力，预计2018-2020年净利润分别为39.3亿、48.8亿、58.7亿，对应PE分别为21.7X、18X、15X。
• 森马服饰：巴拉巴拉终端零售额超100亿，市占率领先，预计2018-2020年净利润分别为16.1亿、18.8亿、21.7亿，对应PE分别为15X、13X、11X。
• 比音勒芬：精准卡位高端运动时尚，预计2018-2020年净利润分别为2.6亿、3.7亿、4.7亿，对应PE分别为22X、16X、12X。
• 波司登：重新聚焦羽绒服业务，预计2019年净利润8.1亿，同增32%，对应PE16X。
• 海澜之家：通过创新模式压缩销售层级，提升产业链效率，预计2019年净利润36.5亿，同增4.5%，对应PE10.5X。

风险提示

• 经济波动影响内需
• 出口需求下滑
• 原材料成本波动
• 汇率波动
• 新品牌推广不及预期

纺织制造板块分析

主要观点

• 全球化扩张趋势：申洲国际、天虹纺织、百隆东方、华孚时尚等制造龙头通过越南、柬埔寨等地的产能扩张，保持了较高的成长性。
• 低估值高股息龙头：鲁泰A、联发股份、伟星股份等公司凭借稳健的盈利能力和低估值，具备较高的投资价值。
• 越南产能优势：越南在关税、所得税、原材料、人工、水电、土地成本等方面对制造业具有显著吸引力。

关键信息

• 申洲国际：全球最大针织生产企业，与Nike、Adidas等全球品牌深度合作，预计2018-2020年收入分别为208亿、238亿、271亿，归母净利分别为46亿、55亿、64亿，对应PE分别为27X、23X、19X。
• 天虹纺织：国内纱线龙头，预计2018年净利润11.6亿，YOY为0.9%，对应PE5.7X；2019年净利润13.6亿，YOY为16.5%，对应PE4.9X。
• 鲁泰A：低估值高股息代表，预计2018年净利润8.6亿，YOY为2.7%，对应PE9.6X；2019年净利润9.8亿，YOY为13.3%，对应PE8.5X。
• 越南产能表现：越南产能在成本和税收方面具有显著优势，盈利水平高于国内产能。

风险提示

• 国际贸易摩擦影响出口
• 棉价波动影响成本
• 汇率波动影响盈利

新模式与成长性公司

主要观点

• 互联网渠道：南极电商、开润股份、跨境通等公司在互联网渠道上表现突出，为部分品类提供了快速增长的机会。
• 改革红利：部分公司通过产品风格、供应链、渠道等多方面的改革，实现了业绩的持续增长。

关键信息

• 南极电商：依托电商平台，提升产品性价比，值得持续关注。
• 开润股份：在细分市场中通过创新模式实现快速增长。
• 跨境通：跨境电商龙头，受益于海外消费市场拓展。

投资建议

两条主线

1. 成长主线：重点关注申洲国际、天虹纺织、百隆东方、华孚时尚等具备持续增长潜力的制造龙头。
2. 低估值高股息率主线：关注鲁泰A、联发股份、伟星股份等公司，其稳健的盈利能力和高股息率使其在弱市中具备吸引力。

总结

2019年纺织服装行业在整体环境不佳的情况下，优质龙头公司凭借较强的市场适应能力和改革成果，仍能保持稳定增长。品牌服饰板块中，安踏体育、森马服饰、比音勒芬等公司表现突出，而纺织制造板块则受益于越南等东南亚国家的低成本优势，申洲国际、天虹纺织等公司持续扩张，成为行业增长的重要引擎。同时，部分公司通过互联网渠道和产品改革，实现了高成长性，值得投资者重点关注。