纺织服装行业2019年度策略：寻找阿尔法_29页_1mb

纺织服装行业年度策略总结

核心内容概述

本报告分析了2019年纺织服装行业的投资机会，主要分为品牌服饰、纺织制造和新模式三大板块。报告指出，经过2012-2018年的调整，优质龙头在规模和效率上积累了显著优势，具备在弱市中保持稳定增长的能力。同时，制造龙头通过全球化扩张，尤其是在越南地区的布局，仍能维持较高增长。新模式下的互联网渠道和跨境电商也为部分公司提供了快速增长的机会。

品牌服饰板块

主要观点

• 行业调整后的优势：12-17年行业调整后，安踏体育和森马服饰（尤其是巴拉巴拉及品牌电商）在市占率上确立了领先地位，经营稳定性显著提升。
• 改革红利：部分公司通过调整产品风格、提升供应链效率、优化渠道管理等方式，实现了稳健增长，包括比音勒芬、波司登、中国利郎、富安娜等。
• 2019年展望：尽管零售环境可能继续下行，但优质龙头的业绩不会重演2012年的大幅调整。安踏体育和森马服饰预计在2019年保持较高增长，其市占率和盈利表现优于其他国内品牌。

关键信息

• 安踏体育：17年市占率超过10%，FILA成为主要增长动力，预计2018-2020年净利润同增27%、24%、20%，对应PE分别为21.7X、17.5X、15X。
• 森马服饰：巴拉巴拉17年终端零售额超100亿，市占率领先；预计2018-2020年归母净利润同增41%、17%、16%，对应PE分别为15X、13X、11X。
• 比音勒芬：精准卡位高端运动时尚，18年利润同增44.5%，预计19年利润同增41%至3.7亿元，对应PE为16X。
• 波司登：聚焦羽绒服品类，18年利润同增32.1%，预计19年利润同增33.1%，对应PE为16X。
• 海澜之家：通过压缩销售层级、提升产业链效率，实现稳定增长，18年净利润同增4.9%，对应PE为11X。

纺织制造板块

主要观点

• 全球化扩张：申洲国际、天虹纺织、百隆东方、华孚时尚等制造龙头通过在越南、柬埔寨等地的产能扩张，维持了较高的成长性。
• 低估值高股息：鲁泰A、联发股份、伟星股份等公司具备稳定的盈利能力，且估值较低，股息率较高，具备长期投资价值。

关键信息

• 申洲国际：全球最大针织生产企业，与Nike、Adidas、Uniqlo、Puma等全球品牌商合作，收入和利润稳步增长，预计2018-2020年收入同增15%、14%、14%，净利润同增23%、19%、18%，对应PE分别为27X、23X、19X。
• 天虹纺织：18年净利润同增0.9%，预计2019年净利润同增16.5%，对应PE为4.9X。
• 华孚时尚：色纺纱产能保持10%复合增速，18年净利润同增16.8%，预计2019年净利润同增24.3%，对应PE为8.3X。
• 鲁泰A：低估值高股息，18年净利润同增2.7%，预计2019年净利润同增13.3%，对应PE为8.5X。
• 联发股份：18年净利润同增6.6%，预计2019年净利润同增1.3%，对应PE为8.4X。
• 伟星股份：18年净利润同增7.0%，预计2019年净利润同增12.6%，对应PE为11.9X。

新模式板块

主要观点

• 互联网渠道和跨境电商：南极电商、开润股份、跨境通等公司通过新模式实现了较快增长，具备持续关注价值。
• 增长动力：互联网渠道为部分品类提供了快速增长机会，如南极电商的电商平台运营、开润股份的跨境电商模式、跨境通的海外扩张。

关键信息

• 南极电商：作为电商领域的佼佼者，持续受益于互联网渠道带来的增长机会。
• 开润股份：通过跨境电商模式，实现了快速扩张，成为细分领域的重要参与者。
• 跨境通：拓展海外市场，享受跨境电商红利，未来增长潜力较大。

风险提示

• 宏观经济波动：零售遇冷、内需下滑可能影响行业整体表现。
• 出口需求波动：全球经济波动、贸易摩擦可能影响出口。
• 原材料成本波动：棉价上涨、汇率波动可能影响成本和利润。
• 政策风险：中美贸易摩擦可能对出口造成不利影响。
• 新品牌推广风险：如比音勒芬的新品牌威尼斯，推广不及预期可能影响业绩增长。

投资建议

• 成长主线：重点关注申洲国际、天虹纺织、百隆东方、华孚时尚等具备高成长性的制造龙头。
• 低估值高股息主线：关注鲁泰A、联发股份、伟星股份等盈利稳定、估值较低、股息率较高的公司。

总结

2019年纺织服装行业面临宏观经济放缓和国际贸易环境不确定的挑战，但经过前一轮调整，行业龙头在规模、效率、品牌力等方面已具备显著优势。安踏体育、森马服饰等品牌公司以及申洲国际、天虹纺织等制造龙头，均有望在弱市中保持稳定增长。新模式下的互联网渠道和跨境电商也为部分公司提供了持续增长的机遇。投资者应关注成长性与价值型投资主线，合理规避行业风险。