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纺织服装行业年度策略总结：寻找阿尔法

核心内容概述

本报告聚焦2019年纺织服装行业的投资机会，分析了品牌服饰与纺织制造两大板块的发展趋势，并提出了基于成长性与低估值高股息率的两条投资主线。同时，报告也指出了一些新兴模式带来的增长机遇。

主要观点

品牌服饰：大环境不佳，优质龙头展现更强稳定性

• 2012-2018年行业调整期间，品牌服饰龙头企业通过优化管理、提升供应链效率等手段积累了规模优势和运营效率，2019年即使在弱市环境下，也具备较强的抗风险能力。
• 安踏体育和森马服饰（巴拉巴拉及品牌电商）成为国产品牌中的佼佼者，分别在运动服饰和童装市场占据领先地位。
• 比音勒芬、波司登、江南布衣、中国利郎等公司通过精准的产品定位和改革，成功抓住细分市场，实现高增长。

纺织制造：全球化扩张带来增长动力

• 纺织制造龙头企业如申洲国际、天虹纺织、百隆东方等，通过在越南、柬埔寨等地的产能扩张，保持了较高的增长速度。
• 鲁泰A、联发股份、伟星股份等公司虽增长有限，但凭借出色的管理能力和高股息率，具备长期投资价值。

新模式：互联网渠道推动高成长性

• 南极电商、开润股份、跨境通等公司在互联网渠道上表现突出，成为细分领域的领先者，值得关注。

关键信息

品牌服饰板块

• 安踏体育：12年以来的调整使其在运动服饰市场占据领先地位，FILA品牌成为主要增长动力。预计2019年收入和净利润同比增长24.4%和16.7%，对应PE为17.5X。
• 森马服饰：巴拉巴拉在童装市场市占率领先，电商渠道表现强劲。预计2019年净利润同比增长16.7%，对应PE为12.5X。
• 波司登：重新聚焦羽绒服业务，通过产品、品牌、渠道等多方面的改革，实现稳定增长。预计2019年净利润同比增长33.1%，对应PE为11.7X。
• 海澜之家：通过压缩销售层级、提升产业链效率，实现稳定增长。预计2019年收入和净利润分别同比增长4.5%和16.0%，对应PE为10.5X。
• 比音勒芬：卡位高端运动时尚市场，推出威尼斯品牌拓展客户群。预计2019年净利润同比增长40.7%，对应PE为15.8X。
• 中国利郎：通过产品设计与供应链优化，实现稳健增长。预计2019年净利润同比增长32.0%，对应PE为7.6X。

纺织制造板块

• 申洲国际：全球最大针织生产企业，与Nike、Adidas、Uniqlo等国际品牌合作紧密，预计2019年收入和净利润分别同比增长18.7%和32.1%，对应PE为22.5X。
• 天虹纺织：纱线业务稳定增长，预计2019年净利润同比增长16.5%，对应PE为4.9X。
• 华孚时尚：色纺纱业务表现强劲，预计2019年净利润同比增长24.3%，对应PE为8.3X。
• 鲁泰A：低估值高股息率，预计2019年净利润同比增长13.3%，对应PE为8.5X。
• 联发股份：纱线业务稳定增长，预计2019年净利润同比增长1.3%，对应PE为8.4X。
• 伟星股份：产能利用率提升，预计2019年净利润同比增长7.0%，对应PE为13.4X。

风险提示

• 全球经济波动：可能影响出口需求。
• 贸易摩擦：可能对出口造成冲击。
• 国内宏观经济波动：影响内需。
• 大宗商品价格波动：导致原材料成本上升。
• 汇率波动：影响出口业务。

重点标的估值

总结

2019年纺织服装行业面临挑战，但优质龙头在调整中积累了更强的竞争力和稳定性。品牌服饰板块中，安踏体育、森马服饰、波司登等公司通过产品改革、渠道优化等手段实现增长。纺织制造板块中，申洲国际、天虹纺织等通过全球化扩张保持高增长，而鲁泰A、联发股份等则因低估值和高股息率成为价值投资标的。此外，互联网渠道的兴起也为部分公司带来了新的增长机会。整体来看，2019年行业将呈现“成长主线”与“低估值高股息率主线”并行的格局。