纺织服装行业年度策略：寻找阿尔法-20181224-东吴证券-29页-2mb

纺织服装行业年度策略总结

核心内容概述

本报告由东吴证券分析师马莉、陈腾曦、林骥川及研究助理詹陆雨撰写，发布于2018年12月24日，旨在分析2019年纺织服装行业的投资机会与风险，重点聚焦于品牌服饰与纺织制造两个领域，以及新模式带来的增长潜力。

主要观点

品牌服饰：龙头公司具备更强的抗风险能力

• 历史复盘：2012年至2018年行业调整期间，部分品牌通过优化供应链、提升管理效率和产品定位实现了显著增长。
• 龙头表现：
  • 安踏体育：通过强化终端管理和提升供应链效率，市占率已稳固，FILA成为主要增长动力。
  • 森马服饰：巴拉巴拉及品牌电商业务增长显著，市占率领先。
  • 波司登：重整产品形象与管理模式，预计未来几年羽绒服业务将保持增长。
  • 海澜之家：通过创新模式压缩销售层级，提升产业链效率。
  • 比音勒芬：卡位高端运动时尚，享受改革红利。
• 展望2019：尽管零售环境不佳，但优质龙头的稳定性明显提升，预计将继续享受改革红利，实现较高增长。

纺织制造：全球化扩张带动增长

• 龙头公司：申洲国际、天虹纺织、百隆东方、华孚时尚等公司通过全球化扩张，特别是越南市场，保持高增长。
• 越南产能布局：
  • 成本优势：越南在人工、电力、土地及原材料成本方面具有显著优势。
  • 税收优惠：越南对纺织服装行业提供10%的企业所得税税率及“四免九减半”政策。
• 投资建议：
  • 成长主线：关注申洲国际、天虹纺织、百隆东方、华孚时尚等具备高增长潜力的公司。
  • 低估值高股息率主线：鲁泰A、联发股份、伟星股份等公司具备稳定盈利能力和高股息率，适合价值型投资者。

关键信息

2019年行业环境

• 贸易摩擦：中美贸易摩擦暂缓，利好上游纺企接单预期。
• 棉价趋势：长期上涨动力仍在，但短期缺乏上涨催化。
• 汇率波动：贸易摩擦缓解有助于稳定汇率，降低出口风险。

重点公司表现

纺织制造重点标的

风险提示

• 全球经济波动：可能影响出口需求。
• 贸易摩擦：可能导致出口需求下滑。
• 国内宏观经济波动：可能影响内需。
• 大宗商品价格波动：特别是棉花价格波动对成本的影响。
• 汇率意外波动：可能影响出口利润。

总结

2019年纺织服装行业面临一定的下行压力，但通过过去几年的调整与改革，优质龙头公司已具备较强的抗风险能力和持续增长潜力。品牌服饰领域中，安踏体育、森马服饰、波司登等公司凭借其市场定位、供应链优化和渠道管理，有望在弱市中继续保持增长。纺织制造领域中，申洲国际、天虹纺织、华孚时尚等公司通过全球化扩张，特别是越南市场的布局，展现出良好的增长前景。同时，低估值高股息率的公司如鲁泰A、联发股份等也值得关注。整体来看，行业将呈现“成长主线”与“低估值高股息率主线”两条投资路径，投资者可据此进行配置。