纺织服装行业2021中报分析：终端恢复，运营优化-20210904-国盛证券-28页_1mb

报告摘要

纺织服装行业2021年中报分析总结

核心内容概述

2021年上半年，我国纺织服装行业整体呈现复苏态势，终端消费逐步恢复，运营效率提升，带动板块收入与业绩增长。重点品牌服饰公司表现尤为突出，运动鞋服板块景气度持续上行，家纺与黄金珠宝板块也恢复良好。本文对行业整体表现、各细分板块情况及投资建议进行了详细分析。

主要观点与关键信息

1. 行业整体恢复

2021年上半年我国限额以上单位服装鞋帽和针纺织品零售额同比2020年增长 33.7%，同比2019年增长 2.7%。
纺织服装板块公司2021H1收入/业绩分别为 378.76/46.31亿元，同比2020年增长 27.8% / 77.9%，显示出较强的恢复能力。
消费意愿对疫情波动逐渐脱敏，终端趋势向好，行业整体恢复态势明显。

2. 运动鞋服板块

景气度显著提升，重点公司收入/业绩同比2020年分别增长 45% / 129%，表现优于整体板块。
2021年H1，运动鞋服板块公司毛利率/净利率同比提升 7.1PCTS / 6.3PCTS，达到 56.8% / 17.2%。
“新疆棉”事件提升了国产品牌的民族认同感，带动终端流水增长。
电商渠道占比提升，安踏、李宁、FILA等品牌电商收入占比均超过 30%，电商成为增长新引擎。
库存健康，安踏、李宁等品牌库销比恢复至 5个月、3个月左右，终端折扣修复明显。

3. 品牌服饰板块

板块分化明显，头部品牌恢复迅速，中高端品牌表现优于大众品牌。
中高端服饰：重点公司收入/业绩同比2020年增长 29.4% / 12.6%，同比2019年增长 15.7% / -16.2%。
大众服饰：收入/业绩同比2020年增长 27.0% / 150.2%，同比2019年增长 -1.8% / -8.5%，恢复较快。
渠道优化：线上线下融合，电商与新零售成为增长亮点，部分公司通过优化门店结构提升运营效率。

4. 制造板块

制造板块整体恢复，运动类制造商表现更佳，收入/业绩同比2020年分别增长 13.0% / 4.3%，同比2019年增长 3.9% / -8.4%。
申洲国际：收入增长 11%，业绩略降 11%，但剔除汇兑影响后基本持平。
华利集团：收入增长 18%，业绩增长 67%，受益于运动鞋服终端复苏。
健盛集团：收入增长 25%，业绩增长 96%，产品创新与渠道优化推动增长。
开润股份：收入增长 4%，业绩增长 51%，但同比2019年下滑。

5. 家纺板块

2021H1家纺板块收入/业绩同比增长 27.9% / 47.9%，较2019年增长 13.2% / 21.3%。
重点公司如罗莱生活、富安娜、水星家纺表现优异，而梦洁股份因品牌转型影响，业绩有所下滑。
电商渠道贡献显著，罗莱生活/富安娜/梦洁股份/水星家纺线上收入分别增长 22% / 23% / 14% / 46%，电商占比提升至 27% / 43% / 19% / 50%。
品牌升级与渠道优化是推动家纺板块复苏的关键。

6. 黄金珠宝板块

2021H1金价呈现“V”字形走势，终端消费复苏明显，社零增速达 59.9%，高于整体社零增速 23%。
重点公司收入/业绩同比2020年增长 25% / 96%，同比2019年增长 11% / 52%。
老凤祥：收入/业绩增长显著，电商与线下渠道表现良好，PE为 13倍。
周大生：收入/业绩增长 30%+ / 38%+，线上与线下渠道协同，品牌影响力提升。

投资建议

推荐运动鞋服赛道：包括 安踏体育、李宁、申洲国际、特步国际、滔搏，对应21年PE分别为 46/58/39/33/19倍。
关注华利集团，PE为 39倍，增长潜力较大。
推荐中高端品牌：包括 比音勒芬、地素时尚，对应21年PE分别为 23/14倍。
推荐波司登，PE为 34倍，品牌重塑升级，龙头地位稳固。
推荐稳健医疗，PE为 23倍，消费医疗双覆盖，具备成长性。
关注边际改善的：包括 太平鸟、森马服饰，对应21年PE分别为 19/15倍。
推荐珠宝龙头：包括 老凤祥，PE为 13倍。

风险提示

新冠疫情超预期：可能影响终端消费及供应链稳定性。
终端消费低迷：若恢复不及预期，可能影响整体业绩。
汇率波动：可能对出口型企业产生影响。
门店扩张不及预期：可能影响品牌扩张与收入增长。
新业务开展不顺利：可能影响企业整体表现。

结论

2021年上半年，纺织服装行业整体呈现复苏态势，尤其是运动鞋服和品牌服饰板块表现亮眼，家纺与黄金珠宝板块也逐步恢复。行业受益于消费回暖、品牌升级、渠道优化及供应链效率提升，头部企业凭借产品创新、渠道整合与运营效率优势，实现显著增长。投资建议聚焦高景气、强运营的龙头企业，同时关注行业复苏中的边际改善企业。

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