20220915-万和证券-证券行业2022年中报业绩综述_业绩环比改善_内部分化加剧_12页_410kb

证券行业2022年中报业绩综述总结

核心内容概览

2022年上半年，证券行业整体业绩出现同比下降，但二季度业绩环比显著改善。数据显示，140家证券公司上半年实现营业收入2,059.19亿元，同比下降11.40%，净利润811.95亿元，同比下降10.06%。剔除金控和东方财富的41家上市券商，上半年营收同比下降19.23%，净利同比下降27.35%。然而，2022年第二季度，41家上市券商营收环比增长57.13%，净利环比增长111.39%。业绩分化加剧，头部券商集中度进一步提升。

主要观点

业绩表现

• 整体业绩：2022H1证券行业营收和净利同比均下降，但二季度业绩明显回暖。
• 头部集中度提升：CR3/CR5/C10分别提升至29.35%、41.71%、69.46%。
• 业务分化：自营业务是业绩拖累主因，其他业务收入同比微降，但部分业务在二季度环比改善。

业务分析

经纪业务

• 收入情况：2022H1经纪业务净收入578亿元，同比下降6.3%；代销金融产品收入60.4亿元，同比下降25%。
• 市场回暖：二季度市场情绪改善，日均股基成交额同比+9%，预计三、四季度仍将保持在万亿水平。
• 基金发行回暖：公募基金规模增长8%，预计后续相关业务收入有望实现正增长。

投行业务

• 收入情况：2022H1投行业务净收入259亿元，同比下降3%。
• 承销规模变化：股权承销规模同比下降8%，债权承销规模同比增长10%。
• 集中度提升：投行收入CR5达52%，IPO主承销规模CR3由2017年的23%提升至2022H1的49%，“三中”占据大部分市场份额。

资管业务

• 收入情况：2022H1资管业务净收入220亿元，同比下降4%。
• 头部效应：资管收入CR5从2016年的55%提升至2022H1的64%，中信证券、广发证券稳居前两位。
• 公募基金贡献：部分券商旗下基金对母公司利润贡献超过20%，如广发证券、东方证券、长城证券等。

投资业务

• 收入情况：2022H1投资收入457亿元，同比下降47%；2022Q1投资净收入-21亿元，同比下降106%。
• 市场波动影响：二季度市场回暖带动自营收入环比改善，头部券商抗风险能力更强。

资本中介业务

• 两融余额变化：2022H1两融余额较2021年底下降12%，日均两融余额同比下降2%。
• 资产结构优化：股票质押占信用资产比重降至13.2%，券商减值计提力度减弱。
• 市场影响：6月以来两融余额有所回升，但二季度仍环比下降10%。

关键信息

• 业绩改善：二季度业绩环比大幅改善，显示行业底部已过，进入磨底阶段。
• 投资建议：建议关注投行业务及财富管理业务具有优势的券商，如中信证券、东方财富。
• 风险提示：宏观经济下行、政策落地不及预期、新冠疫情反复。

数据支撑

• 营收与净利：2022H1上市券商营收2,475.30亿元，净利713.73亿元。
• 收入结构：经纪业务占比30%、投行业务13.3%、资管业务11.3%、利息净收入14.4%、投资收入20.87%。
• 业务表现：部分券商如国泰君安、中信建投、华安证券等在二季度实现净利环比大幅增长。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市、维持评级。
• 股票投资评级：买入、增持、中性、回避。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行可能影响行业整体表现。
• 政策风险：政策落地不及预期可能对行业产生负面影响。
• 疫情风险：疫情反复可能影响市场情绪和业务发展。

结论

2022年上半年，证券行业面临挑战，但二季度业绩显著回暖，显示行业进入复苏阶段。随着市场回暖、政策利好和居民资产转移，券商板块有望实现估值修复。建议关注头部券商及具备优势的投行业务和财富管理业务。