23家上市券商2024年报总结：投资再现胜负手，投行触底迎新机_34页_2mb

报告摘要

23家上市券商2024年报总结

核心内容

2024年，证券行业在政策与市场双重驱动下实现盈利大幅回暖，但行业集中度有所回落。全行业营收4512亿元，同比增长11%；净利润1673亿元，同比增长21%。证券投资收入成为业绩增长主力，同比大增43%至1217亿元，占比达39%。经纪、资管业务分别同比增长2%、6%；而投行、利息净收入分别同比下降35%、6%。

行业杠杆率稳定在3.31倍，ROE回升至5.34%。行业盈利集中度下降，但头部券商仍具稳定性优势，ROE分化持续。23家上市券商固收投资规模同比增长15%至3.06万亿元，其中TPL占比达63%。固收资产存在会计计量差异，行业加速布局做市业务，头部机构在上市证券、期权及债券做市领域优势凸显。

2025年，投行有望逐步回暖，A股IPO和再融资规模恢复常态化，券商在债券承销领域表现稳定，前五券商格局未变。国际化业务加速发展，头部券商加大海外资本投入，中信国际总资产CAGR达40%，海外子公司利润占比领先。

主要观点

市场回暖：证券行业在2024年实现业绩显著提升，特别是证券投资收入大幅增长。
行业集中度下降：尽管头部券商保持优势，但中小券商盈利弹性增强，行业整体集中度回落。
泛财富管理业务：市场回暖带动零售客户增长，但佣金率持续下行，代销收入整体下滑，仅部分券商表现突出。
资管业务：规模回升但收入承压，头部券商通过整合与差异化竞争提升竞争力。
资本中介业务：两融余额增长，但利息率承压，部分券商因政策调整实现净收入增长。
泛自营业务：收益率普遍回升，成为业绩胜负手，券商间分化加剧。
国际化业务：海外布局加快，盈利提速，成为新增长点。

关键信息

行业数据：
- 营收：4512亿元（+11%）
- 净利润：1673亿元（+21%）
- 投资收入：1217亿元（+43%）
- 经纪业务收入：1151亿元（+2%）
- 资管业务收入：239亿元（+6%）
- 投行收入：350亿元（-35%）
- 利息净收入：244.6亿元（-14%）
ROE与杠杆率：
- ROE：5.34%（+0.67pct）
- 杠杆率：3.31倍
业务分化：
- 头部券商在泛自营、做市及国际化业务中表现突出。
- 中小券商在投资端改革背景下扩表提速，金融投资资产占比上升。
国际化进展：
- 中信国际总资产CAGR达40%。
- 海外子公司利润占比分别为43%（华泰）、47%（中金）、17%（中信）。
投资建议：
- 关注中金公司（H）、中国银河AH、国泰君安AH、中信证券AH、华泰证券AH等券商。
- 行业供给侧改革、泛财富管理、投行资本化、国际业务是主要增长点。
风险提示：
- 经济复苏不及预期。
- 市场大幅波动。
- 行业政策变动。

重点公司估值与财务分析

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值	2024E EPS	2025E EPS	2024E PE	2025E PE	2024E P/B	2025E P/B	2024E ROE	2025E ROE
中国银河	601881.SH	CNY	16.43	20250329	买入	18.20	0.92	1.15	17.86	14.29	1.33	1.27	6.70%	7.80%
华泰证券	601688.SH	CNY	16.26	20250329	买入	27.05	1.70	1.92	9.56	8.47	0.78	0.73	9.25%	9.09%
中信证券	600030.SH	CNY	26.44	20250327	买入	26.08	1.19	1.39	22.22	19.02	1.37	1.28	7.90%	9.40%
东方证券	600958.SH	CNY	9.37	20250329	买入	11.66	0.39	0.52	24.03	18.02	0.98	0.93	6.00%	7.50%
国泰君安	601211.SH	CNY	17.13	20250330	买入	23.02	1.46	1.78	11.73	9.62	0.89	0.82	7.70%	8.20%
东方财富	300059.SZ	CNY	22.45	20250316	增持	33.10	0.61	0.74	36.88	30.52	4.31	3.89	11.90%	12.20%
招商证券	600999.SH	CNY	18.03	20250328	买入	26.08	1.19	1.29	15.15	13.98	1.20	1.11	7.90%	8.10%
东吴证券	601555.SH	CNY	7.79	20241030	买入	11.52	0.45	0.53	17.31	14.70	0.89	0.81	5.40%	5.80%
财通证券	601108.SH	CNY	7.86	20241030	买入	9.78	0.55	0.68	14.29	11.56	1.06	1.01	7.20%	8.60%
兴业证券	601377.SH	CNY	5.96	20241101	买入	8.25	0.27	0.35	22.07	17.03	0.93	0.87	3.90%	4.60%
同花顺	300033.SZ	CNY	280.32	20241025	买入	250.90	2.68	3.14	104.60	89.27	17.98	14.22	19.00%	21.30%
中银航空租赁	02588.HK	HKD	61.00	20240817	买入	85.00	1.15	1.20	6.82	6.53	0.86	0.79	14.60%	13.40%
香港交易所	00388.HK	HKD	346.40	20250213	增持	400.90	10.44	11.45	4.26	3.89	1.04	1.00	25.20%	26.50%

总结

2024年证券行业在政策与市场双重推动下实现业绩回暖，但行业集中度有所下降。证券投资收入成为主要增长点，而投行、利息净收入下滑。头部券商在泛自营、做市及国际化业务中表现突出，ROE分化持续。财富管理业务增长显著，但代销收入整体下滑。资管业务规模回升，收入承压，但通过整合与差异化竞争提升。资本中介业务受政策影响，两融余额增长，但利息率承压。券商需关注泛财富管理、投行资本化及国际化业务，以把握未来增长机遇。

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