证券行业2021年报及2022年一季报业绩综述：业绩分化加剧，估值处于低位_13页_4mb

证券行业2021年报及2022一季报业绩综述总结

核心内容

证券行业在2021年表现出强劲的业绩增长，而2022年一季度则因市场环境恶化出现明显下滑。整体来看，行业估值处于历史低位，但部分头部券商展现出较强的抗风险能力和增长潜力，为未来市场回暖提供了投资机会。

主要观点

• 业绩分化：2021年，上市券商整体营收和净利润分别增长23%和29%。但2022年一季度，受市场下跌影响，营收和净利润分别下滑29%和46%，行业分化加剧。
• 估值低位：证券II（申万）指数的PB估值低至1.25倍，为近10年来最低水平，显示出市场对券商板块的估值已具备吸引力。
• 业务板块表现：
  • 经纪业务：成交额和新增开户数下滑，新发基金遇冷，但部分中小券商表现逆势增长。
  • 投行业务：IPO和债券承销规模增长，再融资规模下降，头部券商在投行业务中表现突出。
  • 资管业务：资管规模触底，主动管理占比上升，尽管一季度增速放缓，但结构优化趋势不变。
  • 投资业务：受市场波动影响，方向性自营投资收入由盈转亏，但部分券商通过非方向性投资维持盈利。
  • 信用业务：两融余额持续下滑，股票质押保持压降，券商资产质量逐步夯实。

关键信息

2022年一季度市场表现

• 上证综指下跌10.65%
• 深证成指下跌18.44%
• 沪深300指数下跌14.53%
• 证券II（申万）指数下跌19.22%

2021年上市券商业绩

• 合计营业收入：6,356.28亿元，同比增长22%
• 合计净利润：1,898.04亿元，同比增长29%
• 平均ROE：8.29%，较2020年提升0.68个百分点
• 杠杆率：提升至3.67倍，Top10券商杠杆率提升至4.68倍

2022年一季度上市券商业绩

• 合计营业收入：962.68亿元，同比下降29.88%
• 合计净利润：229.21亿元，同比下降45.99%
• 年化加权平均ROE：2.40%，较2021年下降4.94个百分点

各业务条线表现

• 经纪业务：收入299.40亿元，同比下降5.1%
• 投行业务：收入139.04亿元，同比增长15.0%
• 资管业务：收入111.98亿元，同比下降2.3%
• 利息净收入：132.81亿元，同比下降7.7%
• 投资收入：-21.03亿元，由盈转亏

个股表现

• 中信证券：营收152.16亿元，同比下降7.20%；净利润52.29亿元，同比下降1.24%
• 东方财富：表现逆周期，证券经纪和两融业务发力，保持业绩正增长
• 中金公司：营收50.71亿元，同比下降14.53%；净利润16.60亿元，同比下降11.49%
• 太平洋：营收2.47亿元，同比增长94.04%；净利润0.09亿元，同比增长97.73%

业务板块详细数据

• IPO发行：2022年一季度共发行32家，融资规模1,327亿元，同比增长61.5%
• 债券承销：规模2.42万亿元，同比增长7.8%
• 资管规模：2021年末为82,351.8亿元，同比下降3.7%
• 两融余额：4月底降至1.51万亿元，环比下降9.6%
• 股票质押：4月底为4,134亿股，占总股本比重5.49%

投资建议

• 配置价值：当前证券II（申万）指数PB估值处于历史低位，市场担忧已释放，未来随着市场回暖和全面注册制落地，有望迎来戴维斯双击。
• 关注标的：建议关注行业龙头中信证券和互联网特色券商东方财富，因其在逆周期中表现较好。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对资本市场产生负面影响
• 资本市场改革不及预期：影响行业盈利能力
• 新冠疫情反复：可能继续拖累市场表现

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（相对沪深300指数涨幅10%以上）
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5% - 15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5% - 5%
  • 回避：相对沪深300指数跌幅5%以上

作者信息

• 分析师：刘紫祥
• 资格证书：S0380521060001
• 联系邮箱：liuzx@wanhesec.com
• 联系电话：（0755）82830333-119

资料来源

• 恒生聚源
• 万和证券研究所