证券行业2022年中报业绩综述：业绩环比改善，内部分化加剧_12页_410kb

证券行业2022年中报业绩综述总结

核心内容

2022年上半年，证券行业整体经营情况显示业绩同比下降，但二季度业绩环比改善，行业集中度进一步提升，业务分化加剧。主要业务中，自营业务为业绩拖累主因，其他业务同比微降，但部分业务在市场回暖下出现复苏迹象。

主要观点

1. 业绩概览

• 2022H1：41家上市券商营收同比下降19.23%，净利同比下降27.35%。
• 2022Q2：营收环比增长57.13%，净利环比增长111.39%，市场回暖对业绩修复有积极影响。
• 行业集中度提升：2022H1营业收入CR3/CR5/C10分别为29.35% / 41.71% / 69.46%，较去年同期分别提升4.95pct / 6.91pct / 7.34pct。

2. 业务表现

(一) 经纪业务

• 收入情况：2022H1经纪业务净收入578亿元，同比下降6.3%。
• 代销金融产品：受新发基金遇冷影响，代销金融产品收入同比减少25%。
• 市场回暖：2022H1日均股基成交额同比增长9%，预计三、四季度仍将稳定在万亿水平，公募基金规模有望稳步提升。

(二) 投行业务

• 承销规模：2022H1股权承销规模同比下降8%，债权承销规模同比增长10%。
• 集中度提升：投行收入CR5为52%，较去年同期提升9个百分点。IPO主承销规模CR3由2017年的23%提升至2022H1的49%，“三中”占据大部分IPO市场份额。
• 业务趋势：注册制改革推动投行业务向头部集中。

(三) 资管业务

• 收入情况：2022H1资管业务净收入220亿元，同比下降4%。
• 头部效应：资管收入CR5从2016年的55%提升至2022H1的64%。
• 利润来源：部分券商参控股公募基金对母公司利润贡献超20%，如广发证券、东方证券、长城证券等。

(四) 投资业务

• 投资收入：2022H1投资净收入457亿元，同比下降47%。
• 市场波动影响：2022Q1投资净收入为-21亿元，同比下降106%；Q2自营收入环比改善至478亿元。
• 分化明显：头部券商投资表现优于中小券商，抗风险能力更强。

(五) 资本中介业务

• 两融余额：2022H1两融余额较2021年底下降12%，日均两融余额同比下降2%。
• 资产结构优化：股票质押占信用资产比重降至13.2%，券商减值计提力度逐渐减弱。

关键信息

• 业绩改善趋势：尽管上半年业绩整体下滑，但二季度业绩环比大幅改善，显示行业底部已过。
• 市场回暖：投资者风险偏好回升，股基成交额和新发基金规模均有增长。
• 集中度提升：行业集中度在各项业务中持续提升，头部券商在收入和利润上占据主导地位。
• 投资建议：当前是布局券商板块的较好时机，建议关注投行业务和财富管理业务优势的券商，如中信证券、东方财富。
• 风险提示：宏观经济下行、政策落地不及预期、新冠疫情反复是主要风险因素。

总结

2022年上半年，证券行业整体表现承压，但二季度业绩环比显著改善，显示行业正在逐步复苏。自营业务仍是业绩拖累的主要因素，而经纪、投行、资管等业务在市场回暖和政策推动下出现分化和集中趋势。随着资本市场改革的推进和居民资产转移，券商板块具备长期转型和估值提升的潜力，建议关注具备核心竞争力的头部券商。