20140226-广发证券-再认识流动性系列之七_流动性风险在负债端竞争_21页_1mb

流动性风险在负债端竞争总结

核心内容

本报告围绕“流动性风险在负债端竞争”这一主题，探讨了中国商业银行在利率市场化背景下资产负债结构的变化，以及这种变化对银行间流动性的影响。报告指出，随着利率市场化进程的推进，商业银行的资产负债结构调整从被动转向主动，负债端竞争成为未来流动性格局演变的关键因素。同时，互联网金融和货币市场基金的发展虽然带来了短期流动性改善，但也可能成为下一次流动性危机的导火索。

主要观点

1. 利率市场化推动商业银行行为演变

   • 利率市场化不仅影响资金成本，更改变了商业银行的资产负债结构。
   • 商业银行从政府主导的市场机制建设者，逐步转变为利率市场化的主动参与者。
   • 盈利成为商业银行调整结构的核心目标。

2. 资产结构调整导致资金面易紧难松

   • 同业业务的扩张推升了银行间资金杠杆，造成资金成本剧烈波动。
   • 银行间流动性格局未发生根本变化，资金面依然呈现“易紧难松”的特征。
   • 同业资产与负债的不匹配是导致流动性紧张的重要原因。

3. 负债端调整是未来流动性格局的决定因素

   • 理财产品集中到期是导致季末资金需求波动的主要原因。
   • 存款保险制度和大额存单的推出将显著推升负债成本。
   • 互联网金融通过加速居民资产配置，对存款形成分流，可能引发流动性风险。

4. 互联网金融存在“双刃剑”效应

   • 虽然互联网金融在短期内改善了资金供求关系，但其对存款的分流也加大了存贷比压力。
   • 货币市场基金的期限结构偏长，易引发流动性错配问题。
   • 一旦出现集中赎回，可能引发系统性风险。

关键信息

1. 商业银行资产负债结构调整趋势

• 从被动到主动：2005年后，商业银行在利率市场化背景下，开始主动调整资产负债结构。
• 从资产到负债：银行逐渐将重点从资产结构调整转移到负债端竞争，以应对存款流失。
• 盈利驱动：调整资产负债结构的主要目的是提高盈利能力。

2. 同业业务与资金杠杆

• 同业业务扩张：同业资产和同业负债规模差异显著，形成“非正常同业资产”。
• 资金面紧张：2013年6月“钱荒”正是同业业务导致资金杠杆高企的体现。
• 流动性管理技术改进：央行通过SLF、SLO等工具实现预期管理和资金投放效率的提升，使春节前流动性保持平稳。

3. 理财产品对流动性的影响

• 理财集中到期：理财产品到期集中于季末，引发资金需求波动，推升资金成本。
• 监管逐步完善：理财产品的监管规则逐步规范，集中到期规模有所下降。
• 理财对存款的分流作用：理财规模的扩大导致存款比重下降，但对整体流动性影响有限。

4. 互联网金融对流动性的影响

• 货币型基金分流存款：货币市场基金规模迅速增长，分流居民存款，改善资金供求。
• 内在稳定机制：基金规模扩张会带动资金成本下行，从而导致基金收益下降，扩张速度放缓。
• 流动性风险隐患：互联网金融产品因快速赎回机制和期限错配，存在较大的流动性风险。

5. 存款利率市场化与负债成本

• 存款利率市场化是关键：存款端利率放开将导致负债成本显著上升。
• 存款保险制度与大额存单：存款保险制度有助于稳定市场信心，而大额存单将替代部分活期存款，推升负债成本。
• 政策渐进性：存款利率市场化是一个循序渐进的过程，商业银行需逐步适应。

图表索引（关键数据）

• 图1：商业银行历史包袱持续化解，盈利成为竞争核心
• 图3：2011年以来，同业业务成为银行资产结构变化的主要驱动力
• 图5：2011年4季度以来，同业和理财业务驱动存款比重下行
• 图12：6月资金成本高点与理财到期量高点一致
• 图13：12月资金成本高点同样与理财密切相关
• 图16：同业负债成本明显高于存款成本
• 图19：互联网金融扩张存在内在稳定机制
• 图21：货币型基金收益回落慢于资金成本
• 图22：货币型基金资产期限结构相对负债偏长
• 图26：活期存款比重仍然较高，大额存单将体现显著的替代作用

相关研究

表格索引（关键数据）

• 表1：我国利率市场化推进过程
• 表2：2005年以后，四大行陆续完成IPO上市
• 表3：央行流动性管理过程中的市场沟通
• 表4：监管层对理财产品监管措施不断完善
• 表5：货币基金扩张导致超额存款准备金增长
• 表6：各种互联网金融产品加入竞争行列

总结

本报告揭示了中国银行业在利率市场化背景下，资产负债结构的调整趋势及其对流动性的影响。随着同业业务扩张、理财产品集中到期和互联网金融的快速发展，银行间流动性风险日益显现。然而，这些因素也存在内在的稳定机制，如货币市场基金的扩张会改善资金供求，最终导致资金成本下行。未来，存款利率市场化将成为负债成本上升的主要风险点，监管政策的完善和市场化改革的推进，将对流动性格局产生深远影响。