20180107-中泰证券-商业贸易行业周报_重视超市板块投资机会_配置低估值的百货标的_13页_1mb

商业贸易行业分析总结

核心内容

本报告分析了2017年第四季度至2018年初零售行业整体表现及重点公司动态，重点推荐了具备增长潜力的超市与电商板块，同时关注低估值的百货公司。分析师彭毅认为，零售行业在2017年呈现弱复苏趋势，2018年将是零售板块结构性分化的重要一年，建议投资者重点配置具备供应链优势和新零售布局的龙头企业。

主要观点

• 零售板块整体表现良好：2017年11月，全国百家重点大型零售企业商品零售额同比增长5.2%，显示出行业复苏迹象。
• 超市板块表现突出：超市指数上涨2.10%，零售弱复苏趋势持续验证，建议重点关注超市板块。
• 电商板块格局稳定：电商增速较去年有所提升，龙头公司强者恒强，重点推荐苏宁云商。
• 百货板块存在配置机会：部分低估值百货公司具备转型潜力，建议关注王府井、银座股份等。

关键信息

行业数据概览

• 上市公司数量：94家
• 行业总市值：1100915.66百万元
• 行业流通市值：819530.90百万元
• 商贸零售指数表现：2017年11月上涨1.91%，跑赢中小板指（2.13%），但略逊于沪深300（2.68%）。
• 子板块表现：
  • 超市指数：上涨2.10%
  • 连锁指数：上涨1.03%
  • 百货指数：上涨2.17%
  • 贸易指数：上涨2.43%

重点公司表现

重点公司分析

• 苏宁云商：Q3数据增长显著，双线模式验证成功，零售业务扭亏为盈，盈利环比提升。依托阿里资源，物流与金融业务快速增长，预计2017-2019年营收分别为1845.23/2263.96/2846.16亿元，净利润分别为9.44/19.48/45.31亿元，增长显著。
• 永辉超市：Q3收入与净利润环比加速，供应链体系强大，新业态（如超级物种）推动业绩增长。预计2017-2019年营收分别为583.95/697.85/839.93亿元，净利润分别为18.57/24.90/31.19亿元。给予2018年50倍PE估值，对应目标市值1245亿元。
• 南极电商：完成时间互联收购，构建电商运营生态圈。预计2017-2019年营收分别为8.03/22.10/28.90亿元，净利润分别为5.11/9.09/12.82亿元。给予2018年35倍PE估值，对应目标市值318.28亿元。

个股表现

• 涨幅前五名：上海物贸（+15.24%）、冠服股份（+14.65%）、红旗连锁（+11.13%）、藏格控股（+7.23%）、豫园股份（+6.15%）
• 跌幅前五名：东百集团（-4.68%）、传化智联（-1.42%）、津劝业（-1.01%）、合肥百货（-0.87%）、跨境通（-0.73%）

投资组合推荐

• 重点推荐：苏宁云商、永辉超市、南极电商、冠福股份
• 建议配置：重庆百货、中百集团、家家悦等低估值百货公司
• 产品型零售企业：开润股份、飞科电器、新宝股份
• 百货重点标的：王府井、银座股份

行业动态

• 京东7Fresh开业：首家店于2017年12月29日开业，生鲜占比75%，提供现场加工服务。
• 罗森进入安徽：2018年1月3日，中央商场与罗森签署安徽独家授权协议。
• 天猫与大润发融合：天猫超市已在华东地区167家大润发门店上架百万商品，推动新零售进程。
• 苏宁金服引入14家企业投资：投后估值达323.35亿元，马云持股40%，虞锋持股60%。
• 北京便利店发展计划：2020年前将达3000家，政府鼓励O2O和生鲜业务发展。
• 美国零售业关店潮：2017年关店数同比增长229%，反映出行业调整。

风险提示

• 板块高弹性下可能面临市场系统性风险；
• 全渠道融合可能不及预期；
• 管理层对转型未达成统一意见。

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上；
• 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间；
• 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间；
• 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供客户使用。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，不保证信息准确性。投资者需自行关注信息更新，本公司对内容不承担任何责任。