20170924-中泰证券-商业贸易行业周报_可选消费向好_低估值百货迎来配置价值_继续推荐龙头_12页_1mb

商业贸易行业分析总结

核心内容

本报告分析了商业贸易行业整体及重点公司的市场表现，并对行业趋势、投资机会和风险因素进行了展望。核心观点是可选消费复苏带动百货板块投资机会，同时电商板块持续向好，重点推荐具备供应链优势、增长潜力及估值合理的龙头企业。

主要观点

• 行业整体表现：商业贸易（中信）指数上周上涨1.32%，跑赢沪深300指数1.15个百分点。年初至今下跌5.56%，跑输沪深300指数21.50个百分点。
• 子板块表现：超市指数涨幅最高（3.48%），连锁指数（2.84%）和百货指数（0.89%）也表现较好，贸易指数则小幅下跌（0.63%）。
• 重点公司表现：苏宁云商、永辉超市、南极电商等个股表现优异，涨幅居前；而部分个股如藏格控股、南极电商等跌幅较大。
• 行业趋势：线上零售高增长（H1同比增长30.89%），平台型电商强者恒强，服务型电商（如南极电商）表现亮眼。线下零售呈现分化，龙头公司增速优于行业平均水平。
• 投资建议：继续推荐龙头公司，如苏宁云商、永辉超市、南极电商，同时建议关注重庆百货、中百集团、银座股份、家家悦、飞科电器等。

关键信息

重点公司财务与估值分析

重点公司财务数据

• 苏宁云商：

  • 2016A EPS：0.08元
  • 2017E EPS：0.06元
  • 2018E EPS：0.35元
  • 2016A PE：159.75倍
  • 2017E PE：213.00倍
  • 2018E PE：36.51倍
  • 投资评级：买入

• 南极电商：

  • 2016A EPS：0.20元
  • 2017E EPS：0.37元
  • 2018E EPS：0.54元
  • 2016A PE：74.00倍
  • 2017E PE：40.00倍
  • 2018E PE：27.41倍
  • 投资评级：买入

• 永辉超市：

  • 2016A EPS：0.13元
  • 2017E EPS：0.18元
  • 2018E EPS：0.23元
  • 2016A PE：59.77倍
  • 2017E PE：43.17倍
  • 2018E PE：33.78倍
  • 投资评级：买入

行业数据与趋势

• 线上零售：2017H1网上零售额为2.37万亿元，同比增长30.89%；电商增速环比提升6.2%。
• 线下零售：必需品受CPI低位影响，增速回落；可选消费复苏明显，百货营收增速为22%，环比提升28%。
• 电商格局：平台型电商表现优于垂直类电商，服务型电商（如南极电商）高景气，跨境电商出现分化。

重点公司动态

• 苏宁云商：与阿里对接，物流+金融业务持续发力，预计2017-2019年营收和净利润快速增长。
• 南极电商：完成时间互联收购，矩阵生态圈持续完善，GMV提速，给予2018年PEX35倍，目标价19.14元。
• 永辉超市：业绩超预期，毛利率上升，费用率下降，享受估值溢价。

行业前瞻

• 零售弱复苏延续，2017H1数据验证趋势向好。
• 重点推荐具备供应链优势、增长潜力及估值合理的龙头企业。
• 建议关注电商、超市、百货及国企改革相关公司。

风险提示

1. 板块高弹性下市场系统性风险。
2. 全渠道融合不及预期。
3. 管理层对转型未达成统一。

投资建议

• 重点推荐：苏宁云商、永辉超市、南极电商。
• 建议关注：重庆百货、中百集团、银座股份、家家悦、飞科电器等。
• 其他关注点：B2B塑料电商、维生素放量增长相关公司如冠福股份。

行业动态

• 新零售：

  • 菜鸟网络投入15亿元补贴双11物流，推出超级机器人仓。
  • 京东设立房地产部，计划上线租房业务。
  • 饿了么推出无人值守货架“e点便利”。
  • 网易开设首家实体猪肉铺，提供线上+线下服务。
  • 40多家服饰品牌撤出京东。

• 传统零售：

  • 老佛爷百货收购法国第一电商乐都特，完善线上渠道。
  • Forever 21开设美妆店 Riley Rose，拓展品类。
  • 雅堂小超与中粮海优合作，完善供应链产品结构。

资本动态

• 趣店：赴美IPO，募集7.5亿美元，蚂蚁金服持股12.8%。
• 每日优鲜：完成2.3亿美元融资，用于前置仓扩张和无人货架项目。
• 来包纸：获得千万级天使融资，布局纸巾自动售卖机。

投资评级说明

重要声明

本报告由中泰证券研究所发布，仅供客户使用，不构成投资建议。报告基于公开资料，结论独立、客观，但不保证信息的准确性和完整性。投资者应自行关注更新或修改。