20160925-国金证券-商业贸易行业_重资产百货企业价值重估和国企改革是零售板块长期投资主线_12页_1mb

行业研究周报总结

核心内容

本报告主要分析了2016年9月商贸零售行业的整体表现、板块估值、个股表现、行业动态及投资建议。报告指出，尽管零售板块基本面未见明显改善，但受市场环境影响，低估值、安全边际高、业绩确定性强的零售企业仍可能受到资金关注。同时，重资产百货企业价值重估和国企改革被认为是零售板块长期投资主线。

主要观点

• 行业整体表现：中信商贸零售指数上周下跌0.65%，跑赢沪深300指数0.63个百分点。板块内个股表现分化，部分电商和供应链服务个股涨幅显著，而“壳资源”概念个股则出现回调。
• 板块估值：截至2016年9月23日，中信商贸零售板块动态估值为51.4X，相对沪深300估值溢价率为317.3%，板块整体估值较高。
• 市场环境：大盘无明显上涨驱动力，食品饮料、家电等消费品已积累较大涨幅，保守资金可能更倾向于关注零售板块。
• 投资建议：建议关注重资产百货企业通过REITs释放物业价值、国企改革带来的央企商业平台转型机会，以及物流地产、钻石产业链等细分领域。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：39.91
• 市场优化平均市盈率：16.49
• 国金商业贸易指数：7000.81
• 沪深300指数：3275.67
• 上证指数：3033.90
• 深证成指：10609.70
• 中小板综指：11677.24

板块热点

• 电商及供应链板块较为活跃，南极电商、跨境通、东百集团涨幅居前。
• 部分事件驱动个股表现优异，如大通燃气、大连友谊、上海三毛。
• “壳资源”概念个股回调，如汉商集团、中兴商业。
• 黄金珠宝板块整体回落，秋林集团、老凤祥、盛屯矿业表现不佳。

个股表现

• 涨幅前十个股：大通燃气、小商品城、跨境通、东百集团、南极电商等。
• 跌幅前十个股：汉商集团、中兴商业、高鸿股份、新华都、盛屯矿业等。

行业动态

• 8月中国社会消费品零售总额同比名义增长10.6%，但部分品类增速放缓。
• 2016年上半年中国跨境电商交易额同比增长30%，出口占比达80.4%。
• 便利店渗透率上升至38%，预计4-5年内将迎来爆发期。
• 购物中心儿童业态面积增长显著，但盈利模式单一。
• 零售企业拓展“商业+金融”模式，如永辉超市、红旗连锁、苏宁、京东等。
• 亚马逊AWS正式在中国商用，设立数据中心。
• 三菱增持罗森便利店股份至50.1%。
• 大悦城成立首家房地产基金平台，引入战略合作伙伴。
• 家乐福网上商城新增成都站，线上线下协同经营。
• 宝胜国际营收出现倒退，显示运动健身热潮可能减退。
• 百草味计划通过并购布局零食电商。
• 蚂蚁金服收购EyeVerify，提升账户安全体验。
• 青岛金王拟收购悠可，拓展化妆品线上渠道。
• 青岛利群拟上市，募资超19亿元。
• 重庆百货吸收合并新世纪百货，减少管理层级。

重点覆盖公司估值与评级

风险提示

1. 经济低迷，中高端消费进一步下滑。
2. 国企改革政策博弈复杂、延续性不强、实施力度低于预期。

投资建议

• 重资产百货企业：如鄂武商、王府井、欧亚集团，有望通过REITs释放物业价值，加速扩张。
• 国企改革受益企业：如飞亚达、天虹商场，可能受益于央企改革，包括混改、引入战投等。
• 物流地产项目：如东百集团，物流地产转型稳步推进，可积极介入。
• 钻石产业链：如爱迪尔，定增批文即将拿到，后续并购项目将加速启动。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。