20180520-中泰证券-商业贸易行业周报_重视部分超市公司的重估价值_16页_1mb

商业贸易行业总结

核心内容概述

本报告分析了2018年5月中国商业贸易行业的市场表现、重点公司动态、行业前瞻及投资建议。整体来看，行业在2017年经历调整，2018年展现出结构性复苏趋势，尤其是超市板块和电商板块，具备长期增长潜力。报告重点推荐苏宁易购、南极电商等公司，认为其具备较强的成长性和市场竞争力。

主要观点

• 行业整体表现一般：2018年5月，商贸零售（中信）指数上涨0.30%，跑输沪深300指数0.48个百分点。年初至今，板块下跌3.63%，表现逊于大盘。
• 子板块分化明显：超市板块下跌1.05%，而连锁和百货板块分别上涨1.36%和0.41%，显示出不同的市场动向。
• 估值结构变化：贸易、百货、连锁、超市四大子板块PE（TTM）分别为22倍、25倍、25倍和55倍，其中超市板块估值有所下降。
• 重点公司表现突出：苏宁易购和南极电商是本周重点推荐公司，其业绩增长显著，且具备良好的增长前景。
• 行业复苏趋势明确：2017年数据验证零售行业复苏，未来板块将呈现结构性分化，具备供应链优势和激励机制的公司有望脱颖而出。
• 新零售持续发力：苏宁、京东、居然之家等企业积极布局新零售，推动线上线下融合，提升用户体验和运营效率。

关键信息

重点公司财务数据

投资组合推荐

• 重点推荐公司：苏宁易购、南极电商
• 建议重点关注：人人乐、华联综超、中百集团、家家悦、冠福股份等
• 产品型零售企业：开润股份、飞科电器、新宝股份
• 百货公司：王府井、重庆百货、天虹股份、银座股份等

电商与新零售动态

• 京东与唯品会合作：双方在海外仓储布局方面展开合作，提升物流效率和规模效应。
• 苏宁物流无人卡车测试：国内电商首次推出无人重卡应用，提升运输效率。
• 居然之家与盒马合作：将打造智慧门店，推动线上线下融合。
• 京东与360手机战略合作：在供应链、金融、大数据等方面展开合作。
• 京东发布快消品网购排行榜：多个品类表现亮眼，反映出消费升级趋势。

行业发展趋势

• 线上消费持续增长：1-4月全国网上零售额达25792亿元，同比增长32.4%。
• 便利店增长最快：2017年百强便利店企业销售增长率为16.9%，门店数量增长18.1%。
• 传统零售转型：部分线下零售企业通过与电商平台合作，加速线上转型。

风险提示

• 市场系统性风险：互联网零售行业具备高弹性，市场下行风险可能带来较大压力。
• 全渠道融合不及预期：线下零售企业转型线上可能面临整合难度大、成本高等问题。
• 管理层转型分歧：部分企业内部对转型战略可能存在分歧，影响执行效果。

图表目录

• 图表1：零售行业涨跌幅情况
• 图表2：行业各子板块涨跌幅情况表现
• 图表3：贸易板块相对收益及PE（TTM）情况
• 图表4：百货板块相对收益及PE（TTM）情况
• 图表5：连锁板块相对收益及PE（TTM）情况
• 图表6：超市板块相对收益及PE（TTM）情况
• 图表7：本周板块上市公司涨幅前五名表现
• 图表8：本周板块上市公司跌幅前五名表现
• 图表9：下周公司大事提醒
• 图表10：本周重点推荐股票及看点

投资建议

• 重点配置超市板块：龙头公司基本面逐步改善，开店速度加快，制度改革将提升零售效率。
• 关注电商板块龙头：苏宁云商和京东等具备较强竞争优势，未来增长空间大。
• 推荐南极电商：其品牌和服务构建了护城河，预计未来三至五年净利润内生复合增速超过50%，给予2018年PEX35倍估值。

公司动态

• 供销大集：正在推进重大资产重组，涉及多个标的资产。
• 怡亚通：完成股份转让，启动股票期权激励计划。
• 海印股份：广州国际商品展贸城项目暂时不可行。
• 红旗连锁：与永辉保理签署合作协议，计划开设150家生鲜店。
• 沃尔玛：电商业务推动营收和利润超预期，收购Flipkart强化线上布局。
• NOME：完成1.8亿元A+轮融资，红杉资本领投，推动家居新零售发展。

总结

本报告指出，2018年零售行业整体表现一般，但部分公司和板块展现出强劲增长潜力。苏宁易购和南极电商被重点推荐，其业务模式和增长前景良好。新零售和电商板块持续发力，线上线下融合成为趋势。投资者应关注行业结构性机会，合理配置资源，同时注意市场波动和转型风险。