20220720-上海证券-凯赛生物-688065.SH-股权激励方案落地_生物基聚酰胺有望改变尼龙市场格局（更正）_4页_715kb

报告摘要

买入（维持）：基础化工行业分析总结

核心内容

本报告分析了基础化工行业一家公司的最新动态与财务预测，提出“买入”投资评级，并指出其在生物基聚酰胺领域的领先地位及未来增长潜力。

主要观点

股权激励计划：公司于2022年7月19日发布限制性股票激励计划，拟向200名激励对象授予220万股限制性股票，占公司股本总额的0.53%。该计划的考核周期为2022年至2025年，目标为实现营业收入和净利润的逐年增长。
业绩目标：首次授予部分的考核目标分为A和B两类，目标A要求2022-2025年营业收入和净利润增速分别为69%、120%、186%、243%，对应营收分别为25.30亿、32.93亿、42.81亿、51.35亿元，净利润分别为7.72亿、10.05亿、13.07亿、15.68亿元。目标B要求营收和净利润增速分别为44%、73%、107%、174%，对应营收21.56亿、25.90亿、30.99亿、41.02亿元，净利润6.58亿、7.91亿、9.46亿、12.52亿元。
生物基聚酰胺优势：公司通过外购己二酸和自产长链二元酸、戊二胺等单体，生产具有阻燃、吸湿、易染色、低翘曲、高流动等特性的生物基聚酰胺，具备环保和可持续性优势，适用于工程材料领域，有望替代金属和热固型材料，拓展“以塑代钢、以塑代塑”应用场景。
产能扩张：截至2021年年中，公司已拥有5万吨生物基戊二胺和10万吨生物基聚酰胺产能，合计22.5万吨。在建产能达146万吨，其中4万吨癸二酸计划于2022年上半年投产。公司还与山西政府合作建设合成生物产业生态园区，总投资达800亿元，一期投资450亿元，涵盖玉米深加工、生物基聚酰胺、长链二元酸等多个项目。
财务预测：2022-2024年公司营收预计分别为32.11亿、41.47亿、51.71亿元，同比增长46.11%、29.17%、24.68%。归母净利润预计为7.90亿、9.72亿、11.85亿元，同比增长29.87%、23.13%、21.92%。当前股价对应的P/E分别为55.81倍、45.33倍、37.18倍，显示估值逐步下降，盈利预期增强。

关键信息

股权激励方案

授予对象：200人（包括董事、高管、核心技术人员等）。
授予数量：220万股。
考核周期：2022年至2025年。
授予价格：80元/股。
业绩目标：分为A和B两类，A类为更高增长目标，B类为中等增长目标。

产能与项目进展

现有产能：22.5万吨（2021年中）。
在建产能：146万吨。
园区建设：山西合成生物产业生态园区，总投资800亿元，一期250亿元，包括玉米深加工、生物基戊二胺、聚酰胺、长链二元酸等项目。
园区投资：一期项目公司已成立，政府及国有主体累计出资39.84亿元，公司出资40.10亿元。

财务指标预测

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	219.7	321.1	414.7	517.1
归母净利润（亿元）	60.8	79.0	97.2	118.5
每股收益（元）	1.46	1.90	2.33	2.84
市盈率（X）	126.22	55.81	45.33	37.18
市净率（X）	7.20	3.85	3.55	3.24