20220719-华安证券-凯赛生物-688065.SH-股权激励方案落地_生物基聚酰胺成长可期_4页_653kb

股权激励方案落地，生物基聚酰胺成长可期

核心内容概述

本报告分析了公司最新发布的股权激励方案及生物基聚酰胺项目的进展，认为该方案有助于激励核心员工，推动公司长期稳定发展。同时，公司生物基聚酰胺项目进入试生产阶段，产能逐步释放，应用场景不断拓展，未来成长潜力较大。

主要观点

• 股权激励方案：公司推出2022年限制性股票激励计划，拟向200名对象授予220万股限制性股票，占比约0.53%，激励范围扩大，员工占比由4.44%提升至9.84%，彰显公司对人才的重视。
• 业绩目标：公司设定2022-2025年营业收入及净利润大幅增长的激励目标，其中目标A要求营业收入与净利润增速分别为69%、120%、186%、243%，对应净利润分别为7.74、10.07、13.09、15.70亿元。
• 应用拓展：生物基聚酰胺已应用于纺织、工业丝、工程塑料等多个领域，未来有望进入“以塑代钢、以塑代塑”的大场景应用阶段。
• 投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.56、10.40、12.56亿元，对应PE分别为51、42、34倍，维持“买入”评级。

关键信息

股权激励计划

• 对象：包括董事、高级管理人员、核心技术人员等共计200名。
• 授予数量：220万股，占公司总股本的0.53%。
• 授予价格：每股80元。
• 考核周期：2022-2025年。
• 归属比例：目标A为100%，目标B为80%。
• 激励范围：员工占比由4.44%提升至9.84%。

项目进展

• 癸二酸项目：进入试生产阶段，山西项目稳步推进。
• 生物基聚酰胺项目：年产50万吨生物基戊二胺、90万吨生物基聚酰胺等项目将与下游产业链配套，预计2023年底投产。
• 产能释放：凯赛（乌苏）年产5万吨生物基戊二胺及年产10万吨生物基聚酰胺生产线产能逐步释放。

应用场景

• 纺织领域：运动服饰、内衣、袜类、与棉麻丝毛混纺的面料等。
• 工业丝领域：轮胎帘子布、箱包、气囊丝、脱模布等。
• 无纺布领域：面膜、卫生用品等。
• 工程塑料领域：汽车部件、电子电器、扎带、隔热条等。
• 复合材料领域：玻纤增强复合材料、碳纤维增强复合材料，用于新能源汽车、风电叶片、管材、建筑材料等。
• 尼龙弹性体：用于面料、鞋材等。

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为8.56、10.40、12.56亿元，同比增速分别为40.9%、21.5%、20.7%。
• 估值：对应PE分别为51、42、34倍，维持“买入”评级。

财务数据概览

风险提示

• 新产品开发进度及销售不确定性的风险；
• 在建项目及募投项目进展不及预期的风险；
• 核心技术外泄或失密风险；
• 原材料和能源价格波动风险；
• 诉讼风险；
• 疫情持续影响等。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。