20210426-国金证券-凯赛生物-688065.SH-业绩回升态势延续_生物基聚酰胺工业化在即_6页_1mb

凯赛生物 (688065.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容

凯赛生物（688065.SH）近期发布了一季度业绩报告，显示公司营收和归母净利润同比显著增长，分别达到4.87亿元和1.41亿元，同比增长20.09%和19.45%。公司当前市场价格为82.51元，总市值为343.80亿元，年内股价波动较大，最高达157元，最低为75.25元。

公司正积极布局生物基聚酰胺产业，特别是在山西合成生物产业生态园区，计划建设多个项目，包括年产240万吨玉米深加工项目、年产50万吨生物基戊二胺项目、年产90万吨生物基聚酰胺项目和年产8万吨生物法长链二元酸项目，目标是实现“零碳”产业园区。

主要观点

• 业绩回升：公司一季度业绩持续恢复，受益于全球疫情缓解和国际物流恢复，海外市场需求增加，带动营收和净利润增长。
• 毛利率变化：尽管营收和净利润增长，但毛利率由四季度的66.63%下降至一季度的44.23%，主要由于癸二酸产品销售增加拉低整体毛利率。
• 现金流改善：公司一季度经营活动现金流净额为1.13亿元，同比大幅改善，显示公司运营效率提升。
• 生物基聚酰胺工业化在即：公司预计未来几年生物基聚酰胺产能将逐步释放，带来新的盈利增长点。
• 长链二元酸业务优势：公司长链二元酸业务（不包括癸二酸）市占率超过80%，具备行业定价权，预计盈利稳定增长。

关键信息

业绩预测（2021-2023年）

财务指标分析

风险提示

• 生物基聚酰胺产能建设及投放不及预期
• 长链二元酸产品销量下滑
• 长链二元酸产能不能及时消化

投资建议

公司预计2021-2023年盈利稳定增长，维持“增持”评级，未来6-12个月内股价上涨预期为5%-15%。

附录：市场相关报告评级分析

图表说明

• 图表1和图表2展示了长链二元酸-DC单体和混合酸的营收和销售情况。
• 图表3展示了长链二元酸-DC单体的销售数据，包括营收、价格、成本和毛利率。
• 图表4和图表5展示了混合酸和DC单体的销售数据，包括营收、价格、成本和毛利率。
• 图表6展示了混合烷烃价格。
• 图表7展示了Brent、WTI、Dubai原油价格。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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