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营收利润双增长，聚酰胺静待放量总结

核心内容

凯赛生物在2022年第一季度实现了营收和利润的双增长，营业收入达6.61亿元，同比增长35.77%；归母净利润为1.75亿元，同比增长23.54%；扣非归母净利润为1.69亿元，同比增长27.59%。公司基本每股收益为0.42元。公司通过乌苏材料的生物基聚酰胺生产线投产和长链二元酸销售收入的增加，推动了业绩增长。

主要观点

• 业绩增长：公司2022年一季度营收和利润均实现增长，主要得益于生物基聚酰胺生产线投产及长链二元酸销售提升。
• 研发投入增加：2022年一季度研发投入达3877.92万元，同比增长41.36%，表明公司持续加大在生物基新材料领域的技术投入。
• 长链二元酸龙头地位稳固：2021年公司长链二元酸产量5.94万吨，销量6.15万吨，同比增长分别为35.42%和42.49%。2022年上半年，生物法癸二酸DC10将开始投产，进一步巩固其市场地位。
• 聚酰胺产业化进程加快：公司年产10万吨生物基聚酰胺生产线已投产，产品广泛应用于纺织、工业丝、工程塑料等多个领域，未来有望进入“以塑代钢、以塑代塑”的大场景应用阶段。
• 绿色发展战略：公司致力于通过生物制造实现碳中和目标，提出三大战略方向，包括开发具有大型应用场景的生物基新材料、实现生物废弃物的产业化利用、建立合成生物学全产业链的研发和生产设施。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长原因

• 生物基聚酰胺生产线投产：乌苏材料的生物基聚酰胺生产线投产并形成销售，推动营收增长。
• 长链二元酸销售增加：长链二元酸销售收入较去年同期有明显提升。
• 毛利率变化：2022年一季度毛利率为36.10%，同比减少3.19个百分点，主要因原材料价格上涨导致成本上升。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.57亿元、10.42亿元、12.59亿元，同比增速分别为41.0%、21.6%、20.8%。
• 估值：对应PE分别为38倍、32倍、26倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 新产品开发进度及销售不确定性
• 在建项目及募投项目进展不及预期
• 核心技术外泄或失密风险
• 原材料和能源价格波动风险
• 诉讼风险
• 疫情持续影响

战略方向

1. 生物基新材料开发：公司持续提升生物法长链二元酸技术水平，目标是主导全球市场。
2. 生物废弃物利用：计划通过高效技术将秸秆等农业废弃物转化为生物制造原料，实现“不与人争粮、不与粮争地”。
3. 合成生物学全产业链建设：加强高通量研发设施建设，选择具有竞争力、前瞻性、社会意义和商业价值的项目进行系统性研发。

未来展望

随着生物基聚酰胺的逐渐放量，公司有望在多个领域（如纺织、工业丝、工程塑料、轻量化材料等）实现广泛应用。同时，公司通过持续的研发投入和绿色发展战略，推动其在生物制造领域的领先地位。