核心内容概述
凯赛生物（688065.SH）是一家专注于生物基聚酰胺和长链二元酸生产的公司。根据国金证券的分析报告，公司2021年业绩表现良好，营收和净利润均实现增长，且未来几年的业务扩张和产品开发将进一步推动其成长。当前股价为145.50元，公司维持“增持”评级。
主要观点
- 业绩表现：2021年公司预计实现营业收入21.98亿元，同比增长46.78%；归母净利润6.04亿元，同比增长31.89%。Q4单季度营收和净利润分别同比增长63.74%和下降16.68%。
- 业务增长：公司长链二元酸业务需求修复，2022年二季度预计4万吨癸二酸项目投产，将扩大市场份额。2021年下半年开始，乌苏基地生物基戊二胺及聚酰胺项目逐步投产，产品广泛应用于多个领域。
- 未来规划：山西太原基地的年产50万吨生物基戊二胺和90万吨生物基聚酰胺项目已启动，预计2023年后逐步投产。秸秆制乳酸项目也在进行中试，未来有望进一步打开成长空间。
- 盈利预测：预计2021-2023年营收分别为21.98/38.53/52.76亿元，归母净利润分别为6.04/7.12/8.78亿元。对应PE分别为101/85/69倍，维持“增持”评级。
- 风险提示：新业务工业化进度、客户认证、长链二元酸市场景气度、油价上涨等因素可能影响公司盈利。
关键信息
市场数据
- 总股本：4.17亿股
- 已上市流通A股：1.70亿股
- 总市值：606.27亿元
- 年内股价最高最低：191.73/77.57元
- 沪深300指数：4573
- 上证指数：3451
财务分析
- 营业收入：从2019年的19.16亿元增长至2021年的21.98亿元，预计2022年达38.53亿元，2023年达52.76亿元。
- 归母净利润：从2019年的4.79亿元增长至2021年的6.04亿元，预计2022年达7.12亿元，2023年达8.78亿元。
- 每股收益：2021年预计为1.449元，2022年预计为1.709元，2023年预计为2.106元。
- PE估值：2021年为101倍，2022年为85倍，2023年为69倍。
- 资产负债率：从2019年的22.40%上升至2021年的13.01%，预计2022年为10.96%，2023年为13.34%。
投资建议
- 市场平均投资建议评分：1.00，对应“增持”评级。
- 投资评级说明：
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
附录：关键财务指标预测
损益表（单位：百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
1,757 |
1,916 |
1,497 |
2,198 |
3,853 |
5,276 |
| 归母净利润 |
479 |
458 |
604 |
712 |
878 |
909 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金净流 |
-34 |
367 |
495 |
622 |
164 |
577 |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金 |
243 |
366 |
5,710 |
6,263 |
4,505 |
4,010 |
| 流动资产 |
1,817 |
2,706 |
8,444 |
9,400 |
9,151 |
9,849 |
| 资产总计 |
4,840 |
5,982 |
12,135 |
13,896 |
14,384 |
15,803 |
比率分析
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| ROE |
10.32% |
4.41% |
5.51% |
6.11% |
7.02% |
|
| P/E |
N/A |
77.43 |
100.76 |
85.44 |
69.31 |
|
| 每股经营现金净流 |
N/A |
1.19 |
1.49 |
0.39 |
1.38 |
|
投资建议历史记录
| 序号 |
日期 |
评级 |
市价 |
目标价 |
| 1 |
2020-10-15 |
买入 |
102.73 |
80.00 ~ 157.00 |
| 2 |
2020-10-26 |
买入 |
95.27 |
N/A |
| 3 |
2021-04-19 |
增持 |
81.96 |
50.00 ~ 120.00 |
| 4 |
2021-04-27 |
增持 |
82.51 |
N/A |
| 5 |
2021-08-20 |
增持 |
132.87 |
125.00 ~ 150.00 |
| 6 |
2021-10-31 |
增持 |
156.56 |
25.00 ~ 50.00 |
结论
凯赛生物在2021年实现了良好的业绩增长，特别是在生物基聚酰胺业务方面，未来几年的扩张计划有望进一步提升其市场份额和盈利能力。尽管存在油价上涨等风险因素，但公司仍维持“增持”评级，显示市场对其长期增长潜力的认可。