20230808-华安证券-凯赛生物-688065.SH-长链二元酸持续拓展_生物基聚酰胺有望加速应用_5页_393kb
报告摘要
凯赛生物2023半年度报告分析及投资建议
一、主要观点概述
凯赛生物发布2023年半年度报告，上半年营收下降2005%，净利润亦大幅下滑。但第二季度单季度业绩环比实现显著增长，主要得益于新产能释放与三费改善。公司与招商局签署战略合作协议，明确三年生物基聚酰胺采购目标，为后续市场开拓奠定基础。
二、业绩分析
- 上半年表现
营收同比下降2005%，主要因下游需求疲软及产品价格承压。 - 第二季度表现
营收环比增长387%，净利润环比增长近22615%，扣非净利润环比增长24374%，符合市场预期。产能扩张与销售渠道优化逐步显现成效。
三、战略布局
- 产能扩张
山西合成生物项目持续推进，年产4万吨生物法癸二酸、5万吨生物基戊二胺及10/50万吨聚酰胺生产线逐步投产。 - 战略合作
与招商局签订三年采购协议，2023-2025年按年采购生物基聚酰胺不低于1、8、20万吨，共同推动产品在集装箱、建筑、光伏等领域的应用。 - 股权合作
引入招商局集团优化资金实力与抗风险能力，同时布局合成生物学与AI领域技术深化。
四、行业前景
- 长链二元酸
公司保持全球龙头地位，生物癸二酸产能投产有望进一步占领市场。 - 生物基聚酰胺
渗透率逐步提升，2025年市场规模预计超过2300亿元，生物基尼龙在高性能复合材料领域潜力巨大。
五、财务预测与投资评级
- 业绩预测
公司预计2022-2024年净利润分别为704亿元、1035亿元、1337亿元，同比增速分别达272%、471%、292%。 - 估值
PE持续下行，从51倍降至27倍（至2024年）。 - 评级
维持“买入”评级，核心看点为其新产能扩张及生物聚酰胺市场拓展进度。
六、风险提示
- 原材料与能源价格波动风险
- 新建项目达产与销售进度的不确定性
- 下游行业波动与宏观经济环境变化
- 出口政策及国际贸易环境风险
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