深度报告-20230815-山西证券-凯赛生物-688065.SH-全球长链二元酸龙头_招商局入股共拓生物基尼龙新市场_41页_4mb

凯赛生物深度分析报告

凯赛生物（688065SH）为全球合成生物制造龙头企业，成立于2000年并于2020年在科创板上市。公司专注于生物法长链二元酸及聚酰胺的研发与产业化，技术壁垒高，市占率超80%。

核心优势

1. 技术领先

   • 掌握RNAi系统、CRISPR基因编辑等合成生物学工具，实现高效菌株构建与代谢调控
   • 开发低温低压发酵工艺，使癸二酸等产品的碳排放减少22%，成本显著低于传统工艺

2. 产品布局

   • 长链二元酸（DC10-DC18）：全球市占率约80%，2020-2022年复合增速92.3%，2023年销量达587万吨
   • 生物基聚酰胺（PA5X系列）：实现戊二胺规模化生产，2024年太原基地90万吨聚酰胺产能投产

3. 战略合作
   2023年招商局集团入股，签订三年“1-8-20”采购协议，保障生物基材料在工业领域的规模化应用

产能扩张

• 乌苏基地：3万吨长链二元酸产能2023年底投产，癸二酸4万吨产能试运行
• 太原基地：2024年50万吨戊二胺+90万吨聚酰胺项目投产，配套240万吨玉米深加工与500万吨发酵液产能

财务预测（2023E）

• 营收：2172亿元（同比-11.03%），净利润46.6亿元（同比-157.2%），PE 7542倍
• 2024-2025年实现高增长（89.36%/91.50%），带动PE降至2997倍

投资建议

首次给予“增持-B”评级，核心受益于：

1. 生物基尼龙在纺织（泰纶®）与工程塑料（ECOPENT®）领域替代化工材料
2. 癸二酸等产品对传统化学工艺的低碳替代
3. 招商局战略合作加速下游渗透

风险提示

• 全球经济波动影响聚酰胺下游需求
• 原材料价格（烷烃/玉米）波动风险
• 在建项目投产进度不达预期

（注：本报告仅概括关键信息，完整内容请参考免责声明覆盖的原始深度分析文件）