20230808-国金证券-凯赛生物-688065.SH-二元酸恢复_招商局入股助力聚酰胺_4页_969kb

凯赛生物半年度财务分析总结

业绩概况

• 上半年表现：营收1030亿元，同比下降20.1%，净利润242亿元，同比下降28.1%。
• 二季度表现：营收环比增长164%，净利润环比激增22.1倍。Q2经营性净利润增长超100%，显示业绩显著回暖。

核心业务动态

1. 长链二元酸恢复：受混合烷烃价格波动，Q2需求稳定增长，销售逐季恢复。
2. 癸二酸推进：4万吨产能投产，客户导入稳步推进，预计逐步抢占市场。
3. 聚酰胺项目进展：10万吨项目仍处于产能爬坡期，暂未实现盈利，招商局入股为其市场推广提供支持。

风险因素

• 原油价格波动
• 人民币汇率波动
• 聚酰胺推广速度不达预期

估值与评级

• 维持“增持”评级，目标价较当前股价有一定上涨空间。
• 2023-2025年归母净利润预计分别为617亿、848亿、1112亿元，对应PE从57倍降至30倍。
• 公司PE估值较高，存在显著估值压力。

总结评论

尽管上半年经营表现承压，Q2数据显著改善，公司业绩将重点依赖癸二酸和聚酰胺业务增长。估值高企引发市场分化，业绩和估值修复需关注项目推广进度及大宗原材料价格波动。

注：数据来源于公司半年报及券商研究报告。