20210123-安信证券-海优新材-688680.SH-光伏胶膜领先企业_上市扩产助力再腾飞_5页_918kb

海优新材 (688680.SH) 详细总结

公司概况

海优新材是一家专注于特种高分子薄膜材料研发、生产和销售的高新技术企业，其主要产品包括透明EVA胶膜、白色增效EVA胶膜和EPE胶膜等，广泛应用于光伏产业。公司与多家行业头部组件厂商如晶科、隆基、天合、韩华等建立了合作关系，并于2016年通过参股方式与晶澳合资设立邢台晶龙，进一步巩固其在行业中的地位。

产能与融资

截至2019年末，公司胶膜产能约为1.4亿平方米，2020年末提升至约2.4亿平方米。由于此前受资金瓶颈限制，产能不足导致产品供不应求，近年来产能利用率保持较高水平，2019年达到97.18%。

为应对行业快速增长的需求，公司于2021年1月23日登陆科创板，计划募集6亿元资金，其中3.45亿元用于年产1.7亿平方米高分子特种膜技术改造项目。此举将有助于拓宽融资渠道，降低融资成本，并通过产能扩张进一步提升产品竞争力。

市场前景与市占率

全球光伏行业持续增长，2011-2019年全球光伏新增装机容量复合年增长率（CAGR）达18.18%。2019年全球封装胶膜市场需求约15亿平方米，其中EVA和POE胶膜占比达97.1%。随着双面电池技术的普及，高品质胶膜市场空间有望进一步扩大。

公司2019年在全球光伏封装胶膜市场中销量市占率为11.13%，位居全球第二，仅次于行业龙头福斯特。随着产能的逐步释放，公司市占率有望进一步提升。

技术与研发

公司拥有深厚的技术积累，已构建了涵盖全工艺流程的高分子薄膜材料制备技术体系。截至2020年6月底，公司拥有授权发明专利14项、授权实用新型专利68项，另有40余项发明专利申请中。

核心管理层具备丰富的研发、经营管理及市场经验，均毕业于上海交通大学应用化学系高分子材料专业。公司研发投入持续较高，研发费用占营业收入比重始终在3.5%以上，显著高于行业平均水平，为技术壁垒的形成和持续创新能力提供了坚实基础。

投资建议与评级

首次覆盖给予公司“买入-A”投资评级，预计公司2020-2022年营收分别为13.96亿元、31.93亿元和52.91亿元，归母净利润分别为2.00亿元、4.22亿元和6.81亿元。公司未来成长性良好，盈利能力和估值指标持续优化。

财务指标预测

风险提示

• 技术迭代风险：光伏胶膜行业技术更新较快，若公司无法持续创新，可能面临被市场淘汰的风险。
• 产业政策变化风险：光伏行业受国家政策影响较大，政策变动可能对市场需求产生影响。
• 原材料价格波动：原材料成本的不确定性可能影响公司盈利能力。

财务与运营指标

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

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