20220829-国金证券-海优新材-688680.SH-需求旺盛拉动出货增长_盈利能力大幅改善_4页_1mb

海优新材（688680.SH）买入（维持评级）总结

核心内容概述

海优新材是一家专注于新能源与汽车领域的公司，近期发布2022年中报，显示出强劲的业绩增长和盈利能力改善。公司受到光伏行业高景气度的推动，市场需求旺盛，带动了胶膜产品的出货量增长和盈利提升。分析师对海优新材的未来表现持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年，公司实现营业收入28.14亿元，同比增长132.7%；归母净利润2.08亿元，同比增长162.1%。Q2营业收入和归母净利润分别环比增长29.1%和69.4%，符合业绩预告。
• 出货增长：公司上半年胶膜出货量达2.15亿至2.25亿平方米，同比增长超一倍，市占率提升至17%-18%。预计2022年全年出货量将实现翻倍以上增长。
• 盈利能力改善：Q2净利率提升至6.25%，单平盈利约1.1-1.2元，环比提升50%-60%。主要得益于下游排产提升和EVA粒子成本上涨的顺价传导。
• 产能扩张：泰州基地和上饶工厂产能已释放，Q2月度产能超过5000万平方米。后续盐城2亿平和上饶二期1.5亿平项目将逐步投产，预计年底产能将达到9.5亿平。
• 盈利弹性：EVA粒子供给紧张将推动粒子价格上涨，公司库存充足，有望通过库存溢价释放盈利弹性。

关键信息

财务数据（人民币）

• 营业收入：2020年14.81亿元，2021年31.05亿元，2022E 69.94亿元，2023E 89亿元，2024E 113.08亿元
• 归母净利润：2020年2.23亿元，2021年2.52亿元，2022E 5.64亿元，2023E 8.31亿元，2024E 11.30亿元
• 每股收益：2020年3.543元，2021年3.001元，2022E 6.715元，2023E 9.891元，2024E 13.452元
• ROE：2020年29.66%，2021年10.93%，2022E 19.23%，2023E 23.09%，2024E 25.10%
• P/E：2021年101.72，2022E 30.77，2023E 20.89，2024E 15.36
• P/B：2021年11.12，2022E 5.92，2023E 4.82，2024E 3.86

市场数据

• 总股本：0.84亿股
• 已上市流通A股：0.50亿股
• 总市值：173.61亿元
• 年内股价最高最低：352.74元/143.30元
• 沪深300指数：4090
• 上证指数：3241

投资建议

• 盈利预测：2022-2024年净利润分别为5.6亿元、8.3亿元、11.3亿元，对应EPS分别为6.72元、9.89元、13.46元
• 评级：维持“买入”评级
• 风险提示：光伏需求不及预期、原材料价格上涨超预期、疫情发展超预期、竞争加剧风险

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2022E 69.94亿元，2023E 89亿元，2024E 113.08亿元
• 主营业务成本：2022E 58.73亿元，2023E 74亿元，2024E 94.02亿元
• 毛利：2022E 11.2亿元，2023E 15亿元，2024E 19.06亿元
• 净利润：2022E 5.64亿元，2023E 8.31亿元，2024E 11.30亿元

现金流量表

• 经营活动现金净流：2022E -1.313亿元，2023E 2.61亿元，2024E 4.63亿元
• 投资活动现金净流：2022E -2.51亿元，2023E -1.16亿元，2024E -1.24亿元
• 筹资活动现金净流：2022E 1.46亿元，2023E -0.56亿元，2024E -2.27亿元

资产负债表

• 资产总计：2022E 60.81亿元，2023E 71.37亿元，2024E 83.80亿元
• 负债总计：2022E 31.47亿元，2023E 35.39亿元，2024E 38.77亿元
• 普通股股东权益：2022E 29.34亿元，2023E 35.99亿元，2024E 45.03亿元

比率分析

• 每股指标：

  • 每股收益：2022E 6.715元，2023E 9.891元，2024E 13.452元
  • 每股净资产：2022E 34.918元，2023E 42.831元，2024E 53.592元
  • 每股经营现金净流：2022E -15.624元，2023E 3.109元，2024E 5.513元
  • 每股股利：2022E 1.343元，2023E 1.978元，2024E 2.690元

• 回报率：

  • 净资产收益率：2022E 19.23%，2023E 23.09%，2024E 25.10%
  • 总资产收益率：2022E 9.28%，2023E 11.64%，2024E 13.49%
  • 投入资本收益率：2022E 12.69%，2023E 15.31%，2024E 17.14%

• 增长率：

  • 主营业务收入增长率：2022E 125.22%，2023E 27.25%，2024E 27.06%
  • EBIT增长率：2022E 157.01%，2023E 41.31%，2024E 30.83%
  • 净利润增长率：2022E 123.73%，2023E 47.30%，2024E 36.01%

• 资产管理能力：

  • 应收账款周转天数：2022E 100天，2023E 95天，2024E 90天
  • 存货周转天数：2022E 45天，2023E 40天，2024E 35天
  • 应付账款周转天数：2022E 20天，2023E 20天，2024E 20天
  • 固定资产周转天数：2022E 20.8天，2023E 18.8天，2024E 16.7天

• 偿债能力：

  • 净负债/股东权益：2022E 67.34%
  • EBIT利息保障倍数：2022E 8.8倍，2023E 8.8倍，2024E 10.9倍
  • 资产负债率：2022E 51.76%，2023E 49.58%，2024E 46.27%

市场中相关报告评级比率分析

• 买入：27次
• 增持：5次
• 中性：0次
• 减持：0次
• 评分：1.00
• 最终评分与平均投资建议对照：1.00 = 买入

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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历史推荐和目标定价

• 2021-05-10：买入，目标价193.00元
• 2021-08-20：买入，目标价236.00元
• 2021-10-28：买入，目标价N/A
• 2022-04-26：买入，目标价N/A

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