20221030-国金证券-海优新材-688680.SH-高价库存影响盈利_N型推广放大技术优势_4页_1mb

海优新材 (688680.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

海优新材是一家专注于新能源与电力设备领域的公司，近期发布了2022年三季报，显示其前三季度营业收入同比增长106.4%，归母净利润同比增长10.7%。公司预计在2023年将迎来N型组件的大规模放量，这将为其带来新的增长机遇。同时，公司计划通过定增扩产，提升POE胶膜生产能力，以抓住行业趋势，进一步增强市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度公司实现营业收入41.32亿元，同比增长106.4%；归母净利润1.33亿元，同比增长10.7%。其中Q3营业收入13.18亿元，同比增长66.4%；但归母净利润为-0.75亿元，同比下降281.8%，主要受高价原材料影响。
• 盈利修复预期：随着硅料供应增长，组件排产逐月提升，预计Q4出货量将显著增长，盈利有望修复。
• 技术优势与市场机遇：N型组件的推广将放大公司技术优势，公司为业内首个推出EPE胶膜的企业，具备深厚的技术积淀，有望在N型组件放量中受益。
• 定增扩产计划：公司拟募集11.6亿元建设4亿平光伏胶膜生产线，提升POE胶膜生产能力，以应对2023年POE粒子供给紧张的情况。
• 盈利预测调整：根据最新判断，调整2022-2024年归母净利润至3.05亿元、7.74亿元、10.3亿元，对应EPS分别为3.64元、9.22元、12.25元，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 当前股价：147.00元
• 总股本：0.84亿股
• 已上市流通A股：0.50亿股
• 总市值：123.51亿元
• 年内股价最高最低：352.74元/143.30元
• 沪深300指数：3541
• 上证指数：2916

业绩简评

• Q3盈利承压：因硅料供给限制及高价EVA粒子库存，Q3盈利承压。
• Q4量利修复趋势确定：随着硅料供应增长，组件排产恢复，公司盈利有望修复。
• N型组件推广：2023年N型组件将大规模放量，公司有望通过技术优势提升市场份额。

投资建议

• 维持买入评级：基于公司未来业绩预期及市场趋势，维持“买入”评级。
• 风险提示：光伏需求不及预期、原材料价格上涨、疫情发展超预期、竞争加剧等。

比率分析

• 每股指标：2022年摊薄每股收益为3.636元，2023年预计为9.217元，2024年预计为12.249元。
• ROE：2022年ROE为11.20%，2023年预计为23.14%，2024年预计为24.68%。
• P/E：2022年为40.43，2023年预计为15.95，2024年预计为12.00。
• P/B：2022年为4.53，2023年预计为3.69，2024年预计为2.96。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 营业收入：2022E为6,435百万元，2023E为8,347百万元，2024E为10,605百万元；
• 归母净利润：2022E为305百万元，2023E为774百万元，2024E为1,029百万元；
• 毛利率：2022E为12.0%，2023E为16.9%，2024E为16.9%；
• 净利率：2022E为4.7%，2023E为9.3%，2024E为9.7%。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2022E为-1,571百万元，2023E为206百万元，2024E为244百万元；
• 投资活动现金净流：2022E为-441百万元，2023E为-167百万元，2024E为-164百万元；
• 筹资活动现金净流：2022E为2,189百万元，2023E为-259百万元，2024E为26百万元。

资产负债表

• 资产总计：2022E为6,530百万元，2023E为7,350百万元，2024E为8,762百万元；
• 负债：2022E为3,803百万元，2023E为4,003百万元，2024E为4,593百万元；
• 股东权益：2022E为2,727百万元，2023E为3,346百万元，2024E为4,170百万元。

市场相关报告评级

• 买入：22份报告推荐；
• 增持：2份报告推荐；
• 中性：0份报告推荐；
• 减持：0份报告推荐；
• 评分：1.08，对应“买入”建议。

风险提示

• 光伏需求不及预期；
• 原材料价格上涨超预期；
• 疫情发展超预期；
• 竞争加剧风险。