20220818-安信证券-重庆啤酒-600132.SH-疫情扰动下销量正增长_高端化持续推进_4页_815kb

重庆啤酒2022年半年报分析总结

核心内容概述

重庆啤酒（600132.SH）在2022年半年报中展示了其在疫情反复的背景下，依然实现了销量与利润的双增长。公司通过多元化品牌组合和渠道优化，有效应对了市场环境的挑战，推动了高端化进程，整体表现稳健。

主要观点与关键信息

营收与利润增长

• 2022年H1营业收入：79.36亿元，同比增长11.16%。
• 2022年H1归母净利润：7.28亿元，同比增长16.93%。
• 2022年Q2营业收入：41.03亿元，同比增长6.13%。
• 2022年Q2归母净利润：3.87亿元，同比增长18.38%。
• 2022年H1净利率：9.17%，同比增长0.45pct。
• 2022年Q2净利率：9.43%，同比增长0.98pct。

销量与吨价表现

• 2022年Q2啤酒销量：85.4万千升，同比增长1.8%。
• 2022年Q2吨价：4804元/千升，同比增长4.21%。
• 产品结构：高档、主流、经济产品分别实现营收28.8/39.3/9.6亿元，同比增长13.33%/9.09%/11.55%。
• 地区表现：西北区因疫情影响，收入增速放缓；中区与南区主营业务收入实现双位数增长。

费用与成本管理

• 成本上涨：2022年H1营业成本同比增长11.79%，Q2吨成本同比增长4.8%。
• 毛利率：2022年H1毛利率为48.7%，同比下降0.3pct；Q2毛利率为49.6%。
• 费用利用效率：销售费用率下降至15.3%，管理费用率上升至3.2%。
• 费用控制：公司通过增投销售费用与管理费用，有效拉动了营收增长。

品牌表现

• 乌苏品牌：在疫区市场表现承压，Q2涨幅同比为6.3%，相对一季度的19%有所放缓。
• 乐堡品牌：在基地市场表现稳定，销量增长超出预期。
• 产品结构优化：公司通过提升产品结构和优化渠道结构，高端产品销量未出现下滑趋势。

投资建议

• 投资评级：买入-B，预计2022-2024年每股收益分别为2.83/3.63/4.22元。
• 6个月目标价：135元，相当于2022年47.7x市盈率。
• 盈利预测：2022年E预计主营收入15,133亿元，净利润1,369亿元，每股收益2.83元。

风险提示

• 疫情超预期：可能对销量和渠道造成更大冲击。
• 中高端竞争加剧：行业竞争可能影响公司市场份额。
• 原料与包材成本上涨：成本压力可能影响盈利能力。

财务数据汇总

估值指标

投资评级体系

• 买入-B：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持-B：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性-B：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持-B：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出-B：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

其他信息

• 股价表现：2022年8月16日股价为114.92元，6个月目标价为135元。
• 总市值：55,617.97百万元。
• 流通市值：55,617.97百万元。
• 总股本：483.97百万股。
• 流通股本：483.97百万股。
• 12个月价格区间：100.55/173.19元。
• 分析师：赵国防（SAC执业证书编号：S1450521120008）。
• 报告联系人：邢乐涵。
• 相关报告：包括2022年4月28日及2022年4月3日发布的报告，以及2021年11月17日、2021年10月29日、2021年8月19日的报告。