20180826-新时代证券-金风科技-002202.SZ-半年报点评_风电装机回暖_龙头地位稳固_净利润同比增长35.05__4页_882kb

金风科技2018年半年报总结

核心内容概述

金风科技在2018年上半年实现营业收入110.30亿元，同比增长12.10%，归母净利润15.30亿元，同比增长35.05%，扣非后归母净利润14.26亿元，同比增长30.38%。2018年第二季度，公司营收和净利润分别同比增长14.62%和35.49%，环比增长显著，分别为85.77%和438.20%。公司整体表现强劲，业绩持续增长，尤其在风电装机和运营服务方面表现突出。

主要观点

风电装机回暖，订单充足

• 2018年上半年，公司风力发电机组及零部件销售收入达80.13亿元，同比增长9.80%。
• 对外销售容量为2,094.00MW，同比增长11.71%，其中2.0MW机组销售容量显著增加，占比从37.56%提升至72.97%。
• 截至2018年6月30日，公司外部待执行订单总量为10,849.7MW，内部订单为1,155.1MW，显示公司订单储备充足。
• 国内已核准未建项目达90GW，预计2018-2020年装机量将上升，为公司业绩提供持续增长动力。
• 竞价政策的实施将推动行业集中度提升，进一步巩固公司龙头地位。

风场开发业务稳健发展

• 2018年上半年，公司风电服务收入为6.21亿元，风电项目发电收入达20.19亿元，同比增长21.62%。
• 公司发电量为4,059,244兆瓦时，同比增长25%。
• 新增并网装机容量为165.5MW，累计并网装机容量达4,879MW，权益并网容量为4,033.44MW。
• 在建项目容量为3,326.9MW，权益容量为3,053.40MW，显示公司持续扩展风电场开发能力。
• 随着弃风限电问题的改善，风电运营和服务市场空间进一步扩大，公司有望从中受益。

关键信息

财务表现

预测与估值

• 公司2018-2020年净利润预计分别为37.97亿元、45.96亿元、56.96亿元，对应EPS分别为1.07元、1.29元、1.60元。
• 当前股价对应PE分别为12倍、10倍、8倍，估值持续下降，反映市场对公司未来增长的预期。
• 公司预计未来发电量和发电收入将持续增长，受益于行业政策及市场需求的回暖。

风险提示

• 风电装机不及预期
• 订单执行不及预期

投资评级

分析师维持“推荐评级”，认为公司风机龙头地位稳固，风电场开发业务发展稳健，未来业绩增长空间大。

总结

金风科技在2018年上半年表现出强劲的财务增长，风电装机和运营服务业务均取得显著进展。公司订单储备充足，行业集中度提升将为其带来更大的发展空间。分析师预测公司未来三年净利润将持续增长，估值逐步下降，显示市场对其未来表现的积极预期。尽管存在一定的风险，但公司整体表现良好，具备持续增长潜力。