20171122-新时代证券-金风科技-002202.SZ-金风科技首次覆盖报告_风机龙头地位稳固_业绩正在拐点_12页_1mb

金风科技（002202.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容概述

金风科技作为全球领先的风电机组制造商，凭借其技术优势和市场拓展能力，在风电行业中占据重要地位。报告指出，公司业绩正处在增长拐点，未来有望持续提升市场占有率并实现稳定增长。同时，公司拥有丰富的在手订单和良好的财务状况，为其业绩增长提供了坚实支撑。

主要观点

1. 风机龙头地位稳固，未来市占率有望进一步提高

• 技术优势：公司采用直驱永磁全功率整流技术，具备发电效率高、可靠性高、并网性能优异和所需备件及消耗材料较少等四大优势。
• 市场适应性：随着海上风电的发展，直驱技术将成为主流，公司技术更适合未来市场需求。
• 产品多样化：公司根据不同的地理气候条件，设计了适用于高低温、高海拔、低风速、沿海等不同环境的风力发电机组系列。
• 国际化布局：公司积极拓展全球市场，发展足迹遍布全球六大洲，已建立广泛的国际业务网络。

2. 在手订单充足，业绩正在拐点

• 订单情况：截至2017年9月30日，公司在手订单总量达到15383.35MW，包括海外订单980.5MW。
• 业绩表现：2017年前三季度公司营收170亿元，同比增长0.25%，实现归母净利润22.96亿元，同比增长7.3%。
• 区域调整影响：2017年上半年风电新增装机量低于预期，导致公司上半年风机及零部件销售收入同比下降20.58%。
• 弃风改善：弃风限电现象有所改善，公司风电场业务带动业绩增长。

3. 风电度电成本有优势，未来装机容量有保障

• 成本优势：全球陆上风电技术成本迅速下降，海上风电下降更快，公司凭借高效技术具有度电成本优势。
• 装机前景：预计2020年中国风电装机量将超过200GW，2030年全球和中国风电将进入新的增长期。
• 政策利好：国家能源局发布《风电平价上网示范项目通知》，标志着风电平价上网时代的到来，有利于公司等高效设备厂商。

4. 看好公司未来稳定增长，给予“推荐”评级

• 财务预测：预计公司2017-2019年EPS分别为0.98、1.13和1.30元，当前股价对应17-19年PE分别为17、15和13倍。
• 估值分析：给予2018年20倍PE，目标价格为22元，首次覆盖给予“推荐”评级。
• 投资逻辑：公司具备技术优势和市场拓展能力，未来业绩增长可期。

关键信息

• 市场地位：公司是全球领先的直驱永磁风机供应商，市占率位居全球首位。
• 技术优势：直驱永磁技术具有高发电效率、高可靠性、优异的并网性能和较低的维护成本。
• 订单情况：截至2017年9月30日，公司在手订单达15383.35MW，其中海上风电订单825MW。
• 业绩增长：2017年前三季度公司实现营收增长0.25%，归母净利润增长7.3%。
• 未来展望：预计2017年全年实现归母净利润30.03亿元至45.04亿元，同比增长0%-50%。
• 财务指标：公司毛利率为30.2%，净利率为12.7%，ROE为15.1%，处于行业领先水平。
• 国际业务：公司在美国、澳大利亚、阿根廷等地取得多个风电项目，国际业务营收同比增长61.74%。

财务预测摘要

风险提示

• 风电装机容量不及预期
• 公司订单释放速度低于预期

投资评级说明

• 推荐：未来6-12个月，公司股价预计超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月，公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月，公司股价预计低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

市场数据

• 收盘价：16.9元
• 总股本：29.06亿股
• 总市值：491.14亿元
• 近3月换手率：55.82%

总结

金风科技凭借其直驱永磁技术优势、丰富的在手订单以及国际化布局，在风电行业占据领先地位。尽管2017年上半年业绩受风电装机不及预期影响有所下滑，但随着弃风限电改善和海上风电发展提速，公司业绩正在逐步恢复并进入增长拐点。未来公司有望保持较高的毛利率水平，并进一步提高市场占有率。报告给予“推荐”评级，认为公司具备长期稳定增长潜力。