20220401-中原证券-金风科技-002202.SZ-公司点评报告_产品结构优化_风机龙头地位稳固_5页_931kb

金风科技(002202)公司点评报告总结

核心内容

本报告分析了金风科技2021年年报，并对2022-2024年的财务表现与市场前景进行了预测。整体来看，公司业绩表现稳健，产品结构持续优化，行业地位稳固，投资评级为“增持”。

主要观点

• 业绩表现：
  2021年，公司实现营业总收入505.71亿元，同比下降10.12%；归属于上市公司股东的净利润34.57亿元，同比增长16.65%；扣非后归母净利润29.93亿元，同比增长8.33%。公司净利润增长主要得益于高毛利率的大型机组销售占比提升及风电场投资收益的增长。

• 产品结构优化：
  公司风机销售结构明显优化，大容量机组销售占比显著提升。2021年，GW6S/8S和GW3S/4S机组销售容量占比分别提升至18.26%和41.65%。尽管陆风抢装导致小型机组需求下降，但大风机销售占比提升，有助于提高整体盈利能力。

• 销售均价提升：
  公司风机销售均价同比增长7.14%，主要受大容量机组占比提升及前期抢装订单价格较高影响。但随着行业大型化趋势的推进和产业链降本，预计2022年风机销售价格将有所下行。

• 资产减值影响：
  2021年公司计提信用减值和资产减值合计17.58亿元，对利润造成一定侵蚀。但减值计提有助于反映真实财务状况，未来有望减轻资产负担。

• 在手订单充足：
  截至2021年底，公司外部待执行订单13.27GW，外部中标未签订订单3.60GW，内部订单0.56GW。订单结构以大机组为主，新推出的中速永磁机组订单快速增长，预计2022年将进入放量阶段。

• 风电场投资开发：
  公司在风电场投资开发方面表现突出，2021年新增权益装机1.4GW，累计并网容量6.07GW。风电项目发电收入同比增长32.56%，投资收益显著增长。随着“双碳”目标推进，风电场投资开发将继续为公司带来稳定收益。

• 未来增长预期：
  预计2022-2024年公司营业收入将逐步回升，净利润持续增长，每股收益分别为0.90元、1.15元和1.26元，对应PE分别为14.56倍、11.46倍和10.43倍，估值水平相对同行业偏低。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

风机销售结构（单位：MW）

在手订单情况（单位：GW）

投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。

风险提示

• 风机招标价格持续下降，可能导致盈利能力下滑；
• 行业竞争加剧，可能影响市场份额。