20220328-财通证券-金风科技-002202.SZ-产品结构优化提升盈利能力_风机龙头地位稳固_3页_299kb
报告摘要
产品结构优化提升盈利能力，风机龙头地位稳固
核心内容
本报告分析了一家国内风电整机龙头公司的财务表现与市场地位，指出其通过产品结构优化显著提升了盈利能力，并在2021年度实现了良好的业绩增长。公司市场份额连续11年保持国内第一，2021年全球风机市场份额排名第二。报告对2022-2024年的财务数据进行了预测，并给予“增持”投资评级。
主要观点
2021年度业绩表现
- 营业收入：505.71亿元，同比下降10.12%；
- 归母净利润：34.57亿元，同比增长16.65%；
- 2021Q4业绩：营收170.20亿元，同比下降11.51%；归母净利润4.44亿元，同比下降50.34%。主要因2020年陆上风电抢装导致2020Q4基数高。
风机产品结构优化
- 2021年度风机销售容量10.68GW，总量同比下滑17.39%，但高附加值产品销量显著提升；
- 6S/8S机组销量：同比提升305.01%，占比18.26%；
- 3S/4S机组销量：同比提升210.27%，占比41.65%；
- 毛利率：6S/8S机组毛利率27.98%，3S/4S机组毛利率13.17%，2S机组毛利率13.66%，1.5MW机组毛利率22.57%；
- 在手订单：2021年底在手订单合计16.87GW，较为充沛，其中中速永磁机组在手订单4.82GW，占比28.55%。
风场开发与运营业务
- 新增权益装机量：1.41GW；
- 在建权益装机量：2.59GW；
- 累计权益装机量：6.07GW；
- 发电营收：53.27亿元，同比增长32.56%；
- 风电服务营收：40.82亿元，同比减少7.93%，但毛利率提升至12.04%，同比增加14.78pct；
- 风场后服务营收：19.67亿元，同比增长21.09%。
投资建议与估值
- 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为494.79亿元、509.59亿元、525.67亿元；归母净利润分别为38.70亿元、42.98亿元、47.19亿元；
- PE估值：对应PE分别为14.67倍、13.21倍、12.02倍；
- 投资评级：给予“增持”评级。
关键信息
- 市场地位：公司是国内风电整机龙头，市场份额连续11年国内第一，2021年全球排名第二；
- 产品策略：通过产品结构优化，特别是高附加值大容量机组的销量提升，显著改善盈利能力；
- 在手订单充足：2021年底在手订单达16.87GW，其中中速永磁机组订单占比28.55%，后续装机预期快速提升；
- 财务指标：2021年毛利率23%，净利润率7%，ROE 10%；
- 风险提示：上游原材料价格波动、风电招标量不及预期、风机市场竞争格局变化。
财务预测
| 年度 | 营业收入（亿元） | 收入增长率 | 归母净利润（亿元） | 净利润增长率 | EPS（元/股） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022E | 494.79 | -2.16% | 38.70 | 11.96% | 0.92 | 14.67 |
| 2023E | 509.59 | 2.99% | 42.98 | 11.06% | 1.02 | 13.21 |
| 2024E | 525.67 | 3.16% | 47.19 | 9.78% | 1.12 | 12.03 |
财务指标分析
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 18% | 23% | 23% | 24% | 24% |
| 净利润率 | 5% | 7% | 8% | 9% | 9% |
| ROE | 9% | 10% | 10% | 10% | 10% |
| ROA | 3% | 3% | 3% | 3% | 4% |
| ROIC | 4% | 5% | 5% | 6% | 6% |
| 资产负债率 | 68% | 69% | 67% | 65% | 63% |
| 流动比率 | 0.92 | 0.96 | 1.08 | 1.20 | 1.33 |
| 速动比率 | 0.73 | 0.77 | 0.89 | 1.01 | 1.14 |
| 利息保障倍数 | 3.02 | 3.79 | 2.96 | 3.20 | 3.44 |
风险提示
- 上游原材料价格波动风险；
- 风电招标量不及预期风险；
- 风机市场竞争格局变化风险。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
