20180826-渤海证券-金风科技-002202.SZ-半年报点评_业绩稳步提升_两海战略进展顺利_6页_834kb

金风科技2018年半年报总结

核心内容

金风科技（002202）在2018年上半年实现了业绩稳步提升，成为优秀的风电整体解决方案提供商。公司通过拓展风机及零部件销售、风电场开发、风电服务等多元化业务模式，增强了综合竞争实力和特色竞争优势。分析师刘琦及助理分析师刘秀峰对金风科技进行了点评，并给予“增持”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年，公司实现营业收入110.30亿元，同比增长12.10%；归母净利润15.30亿元，同比增长35.05%；扣非后归母净利润14.26亿元，同比增长30.38%。净利润增长幅度高于营业收入增长。
• 毛利率略有下滑：整体毛利率为31.18%，同比下降1.03个百分点，其中风机及零部件销售板块毛利率下降3.47个百分点，而风电场开发板块毛利率增长5.90个百分点。
• 在手订单稳步增长：公司外部待执行订单总量为10849.7MW，在手外部订单为17501MW，内部订单为1155.1MW，显示公司市场竞争力增强。
• 风电销售容量提升：2018年1-6月实现对外销售容量2094MW，同比增长11.71%，其中2.0MW机组销售容量占比由37.56%升至72.97%，表明公司产品结构优化。
• 风电场并网容量增长：公司国内新增并网装机容量165.5MW，累计并网装机容量4879MW，累计权益并网容量4033.44MW，上半年发电量为4,059,244兆瓦时，同比增长25%。
• 发电收入快速增长：公司经营的风电项目实现发电收入20.19亿元，同比增长21.62%。
• 两海战略进展顺利：公司在海上风电领域取得突破，完成GW154/6700海上机组吊装，并在巴西获得315MW发电机服务订单，在土耳其获得首份3S机组订单，国际项目在手订单合计742.7MW，国际业务收入约7.02亿元。

关键信息

财务预测

财务指标

• 营收增长率：2018年预计增长27.4%，2019年增长22.0%，2020年增长20.5%。
• EBIT增长率：2018年预计增长54.6%，2019年增长24.8%，2020年增长22.3%。
• 净利润增长率：2018年预计增长23.1%，2019年增长24.2%，2020年增长22.5%。
• 销售毛利率：预计2018年为31.7%，2019年为32.2%，2020年为32.6%。
• 销售净利率：预计2018年为11.8%，2019年为12.0%，2020年为12.2%。
• ROE：预计2018年为14.8%，2019年为15.7%，2020年为16.3%。
• ROIC：预计2018年为8.57%，2019年为9.53%，2020年为10.49%。

风险提示

• 弃风限电改善不及预期
• 客户需求下降

投资建议

分析师给予“增持”评级，认为金风科技在风电领域具备良好的发展前景，并通过多元化业务模式提升了其综合竞争力。