20220329-国盛证券-金风科技-002202.SZ-风机龙头地位稳固_技术迭代带来盈利改善机会_3页_534kb

金风科技（002202.SZ）年度总结

核心内容概述

金风科技在2021年发布了年度报告，整体表现稳健，尽管营业收入同比下降，但归母净利润实现增长，展现出较强的盈利修复能力和业务韧性。公司作为风电设备行业的龙头企业，其业务结构多元化，涵盖风机制造、风电服务和风电场开发三大板块。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2021年公司实现营业收入505.71亿元，同比下降10.12%。
• 归母净利润：实现归母净利润34.57亿元，同比增长16.65%。
• 毛利率：风机制造板块毛利率提升3.30个百分点至17.71%，风电场开发业务毛利率稳定在67%左右。

业务板块分析

• 风机制造：2021年实现收入399.32亿元，同比下降14.42%。对外出货量为10.68GW，同比下降17.39%，主要受抢装潮后国内陆上风电市场萎缩影响。
• 风电服务：收入为40.82亿元，同比下降7.93%。
• 风电场开发：收入为53.27亿元，同比增长32.56%，是公司业绩的主要贡献者。

市场地位与产品结构

• 公司在国内风电市场占据20%的份额，排名第一；在全球市场占据12.14%的份额，排名第二。
• 风机出货量为11.82GW，大型化趋势显著，6S/8S、3S/4S机组销售容量同比大幅增加，分别达1.95GW和4.45GW。
• 中速永磁机组销售108.5MW，外部订单达4.82GW，占比约28.5%，预计未来出货量将快速提升，带来毛利率改善机会。

资产减值与影响

• 2021年计提信用减值损失6.43亿元，资产减值损失11.15亿元，合计影响业绩约17.58亿元。
• 资产减值主要由于风机产品迭代周期缩短，公司对部分开发支出和无形资产进行清理，以及德国子公司VensysEnergyAG的商誉减值。

盈利预测

• 预计2022年至2024年公司归母净利润分别为36.12亿元、42.35亿元和47.78亿元。
• 对应的P/E估值分别为15.3倍、13.1倍和11.6倍，维持“买入”评级。

财务指标与比率

风险提示

• 行业需求不及预期。
• 风机执行价格不及预期。

股票信息

风险与评级说明

• 投资评级基于报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对基准指数的表现。
• 买入评级表示相对基准指数涨幅在15%以上。

总结

金风科技在2021年展现出较强的盈利能力和业务扩张潜力，尽管受市场萎缩影响，风机制造板块收入下降，但风电场开发业务增长显著，为公司带来主要业绩贡献。公司通过产品迭代和大型化趋势，提升毛利率，同时中速永磁产品逐步放量，未来有望进一步改善盈利能力。尽管存在一定的资产减值影响，但公司整体财务状况稳健，未来盈利预期良好，维持“买入”评级。