20180828-中国银河-金风科技-002202.SZ-风场业务发力_订单稳步增长_二季度净利率创近八年峰值_3页_451kb

金风科技2018年半年报分析总结

核心内容概述

金风科技发布2018年半年报，整体业绩表现良好，营业收入与净利润均实现增长，同时风电场运营业务成为盈利增长的重要支撑。公司通过技术创新、产品升级及业务多元化策略，提升了市场竞争力与盈利能力。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现110.3亿元，同比增长12.1%。
• 归属净利润：15.3亿元，同比增长35.1%。
• 扣非净利润：14.26亿元，同比增长30.4%。
• 每股收益：0.42元。

2. 销售收入与订单增长

• 主营业务收入：发电机组及零部件销售收入达80.13亿元，同比增长9.8%。
• 对外销售容量：2,094MW，同比增长11.7%。
• 2.0MW机组：对销量贡献显著，收入占比从34.2%提升至65.7%。
• 在手订单：外部订单合计17,501MW，同比增长16.2%；内部订单1,155MW。

3. 风电场运营业务表现

• 毛利率：风电场运营业务毛利率同比提升5.9pct至71.8%，成为公司盈利能力的强支撑。
• 业务占比：风电场运营业务占收入比重从16.9%增至18.3%。
• 在建项目：截至上半年，公司在建风电场项目权益容量达3,053MW。

4. 净利率创新高

• 18H1净利率：14.6%，同比提升2.5pct。
• Q2净利率：18.4%，同比和环比分别提升2.8pct和11.1pct，创近八年峰值。
• 投资收益：公司对联营企业和合营企业的投资收益大幅增长至2.75亿元，同比上升232.5%。

5. 投资建议

• 公司定位：国内风电整机龙头，具备全生命周期解决方案优势。
• 发展策略：以技术创新和产品提质增效为核心，推动风电场市场差异化竞争。
• 未来增长点：两海战略、后服务市场发展、环保领域布局等。
• EPS预测：2018年EPS为1.10元，2019年EPS为1.26元。
• PE估值：当前股价对应2018年PE为11.7倍，2019年PE为10.2倍。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 整机价格下跌：可能导致毛利率进一步承压。
• 弃风率上升：影响风电场运营效益。
• 装机与核准规模不达预期：可能影响业务增长。
• 政策性风险：如补贴退坡及竞价上网政策对行业的影响。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

市场数据

相关研究

1. 风电专题暨2018年中期策略：风电步入竞价上网崭新时代。
2. 一季报点评：公司一季度毛利率持续提升，投资收益推动净利润大幅增长。
3. 年报点评：产品升级与风场业务扩张，公司迎来爆发式增长期。

分析师信息

• 分析师：周然
• 执业证书编号：S0130514020001
• 联系方式：(8610) 66568494 / zhouran@chinastock.com.cn

免责声明

本报告由银河证券发布，仅供客户参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而导致的损失负责。客户应独立判断，谨慎投资。

联系方式

• 机构地址：
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦15楼
• 公司网址：www.chinastock.com.cn
• 联系人：
  • 深广地区：詹璐（0755-83453719）
  • 海外机构：尚薇（010-83574522）
  • 北京地区：王婷（010-66568908）
  • 海外机构：舒英婷（010-66561317）
  • 上海地区：何婷婷（021-20252612）